白色家电业：两大明星美的和格力主导的新格局

　　26家家电上市公司2005-2007年毛利率分别为15.26%、15.68%和17.38%，呈逐年攀升之势

　　理财周报记者 徐艳/文

　　家电行业目前的上市公司共有36家，行业细分包括白色家电、小家电以及彩电三大类。技术研发和管理，已经成为行业竞争的致胜关键。

　　尽管行业规模不大，总市值占比仅0.8%，但不乏青岛海尔(600690.SH)、美的电器(000527.SZ)等国际知名品牌。就该行业的近年表现和前景，理财周报记者专访了国信证券家电行业资深分析师王念春以及招商证券家电行业分析师毕岩。他们认为，受多种因素影响，家电上市公司的“马太效应”今年将更明显，其中白电企业的发展机会最大最明显。

　　内需拉动决定今年表现

　　2007年家电行业实现了快速增长。国家统计局的数据显示，去年中国家用电器行业总产值6053.3亿元，同比增长26.05%。其中冰箱的增速最为突出，产值和销售额分别增长27.1%和25.44%。根据万得资讯的整体法计算，已公布年报的26家家电上市公司在2005-2007年的毛利率分别为15.26%、15.68%和17.38%，呈现逐年攀升之势。

　　去年家电行业增长的很大一部分贡献来自于出口增长——出口同比增长27.6%。业内分析师普遍认为，家电行业受到外需出口放缓的影响，今年很难延续去年的快速增长趋势。招商证券毕岩表示，“由于美国次债引起全球经济疲软，加上人民币升值等原因，使得家电行业的出口增速下降得比较快。如果寻求通过国内需求增长来填补，则面临很难刺激消费、扩大内需的难题。所以家电行业今年的发展前景并不明朗。”

　　毕岩表示，内需增长的主要利好包括居民收入增加导致消费升级、特别是农村市场需求将大幅释放；在通胀的环境下，家电行业终端产品的毛利率可能会上升；产品差异化、定位高端的企业将受益于消费升级。

　　传统白电竞争优势增加

　　家电行业是国内品牌集中度非常高的行业。国家统计局的调查结果显示，全国80多种主要消费品中，家电类品牌的集中度最高，其中前十位品牌市场占有率平均值在2004-2006年都接近80%。

　　国信证券王念春认为，尽管家电行业的上游原材料如塑料、铜、铝、钢材等价格持续上涨，但品牌认可度高的龙头企业具备一定的定价优势，同时可以通过技术创新，减少材料的使用和寻求替代材料，因此利润仍能维持较好增长。

　　由于出口退税下调、新劳动法出台等因素，出口占比高、技术含量较低的小企业将面临巨大挑战，行业整合速度将不断提高。“家电行业中，部分子行业如厨卫电器、小家电等，因为产品更新、区域需求差异等原因，市场集中度较低。但在传统白电行业，国内企业的竞争优势正日益增加。”王念春表示。

　　对于家电细分行业前景，毕岩认为，白电真正受益于产业整合引发的国际竞争对手退出，其发展机会最佳；小家电还处在为国际品牌贴牌生产的阶段，没有形成强大品牌；彩电承接了大量面临淘汰的纯平电视机产能，液晶技术应用开发的落后将阻碍未来发展。

　　美的格力引领家电行业

　　尽管行业整体发展未明，家电行业中规模、技术、品牌、渠道优势突出的企业仍然前景良好。王念春表示，值得关注的企业包括白色家电行业的格力电器(000651.SZ)、美的电器、青岛海尔以及小家电中的苏泊尔(002032.SZ)。“尤其是格力和美的。美的的‘成本驱动＋技术驱动’策略将对其盈利起到提升作用。而格力依靠产品品质而不是低价推动市场占有率，其空调产品具有很大优势。”

　　格力和美的电器一直是白电行业的龙头，两家公司去年的每股收益分别达到1.58元和0.95元，毛利率分别为18.13%和18.62%，皆处在行业前列。毕岩分析认为，格力相较美的，有着低财务费用和高营运费用。近几年格力销售费用和销售费用率不断增长，给予经销商的高利润使其市场占有率快速扩大。

　　但也有分析人士看好美的构建大白电业务架构和大白电纵深的产业布局。“美的系”已经成为去年冰洗市场增长最快的品牌。根据中华商务网的数据，去年12月华菱和荣事达共销售冰箱25.5万台，荣事达洗衣机销售28万台，都位居行业第二位，同比增长2.35倍和50%。