证券行业：印花税下调对行业影响点评

　　东方证券 阚路

　　经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从2008年4月24日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行的3‰调整为1‰。

　　我们认为，证券行业将成为这一政策的主要受益者。股票市场成交量及指数涨幅是证券公司盈利最重要的驱动因素。进入2008年以来，指数经历了较大幅度下跌，股票基金日均交易量也较2007年有所下降，市场对券商2008年收入预期也受到较大影响，而此次政策出台将有利于提振市场信心，使得市场此前对行业的悲观预期得到改观，刺激股价上涨。

　　我们认为，如果市场信心得以恢复并逐步确立上涨趋势，其对证券行业的正面影响将是多方面的：其一、指数涨幅与交易量之间存在一定的正相关性，两者之间如能形成良好的正反馈机制，行业的业绩增长基础将得到进一步加强；第二，从券商一季报的情况来看，自营投资金融资产缩水较大，且公允价值变动出现浮亏，而随着指数的上涨，二季度公允价值变动损益将很可能由亏损转为盈利。这一影响对交易性金融资产占比较高的证券公司将尤为显著；第三、市场转好将可能使得IPO项目较一季度有所增加，从而增加投行业务收入

　　根据对流通市值和换手率的判断，我们预计2008年日均股票基金交易量在1860亿左右(具体过程见我们即将推出的行业报告)，目前我们仍维持这一预测。并且我们仍提醒投资者关注市场波动以及假设与实际不符的风险。

　　上市公司方面，我们重点推荐投资者关注中信证券(600030.SS)，主要原因在于：1、公司在现有多个业务领域具备全面优势；2、卖方业务市场份额不断提升，全面布局买方业务。基金公司业务将带来稳定的利润增长；直投业务已形成较为完备的产业布局。3、业务多元化的进程已经起步，长远来看，将有助于推动公司盈利模式的改善。