证券行业：印花税率下调对行业的影响

　　国海证券 李翰

　　投资要点

　　经国务院批准，财政部、国家税务总局决定，从2008年4月24号起，调整证券(股票)交易印花税率，由现行千分之三调整为千分之一。此次印花税率下调，使得该项税率重新回到07年5月30日之前的水平；

　　印花税率下调，降低了股票交易成本，有利于股票交易的活跃，我们预计未来股票交易量将有一定幅度的回升。不过印花税率下调很难使得交易量回升到去年“5.30”之前的交易水平，原因在于：

　　交易量与二级市场股价的走势高度相关，目前只有在股市重新拾回信心，股价上涨的财富效应促使投资者大幅提高换手率的情况下，才可能取得交易量的大幅提升；..目前影响市场表现的根本性因素—宏观经济的走势仍存在较大不确定性，因此我们认为市场交易量难以不确定性得以消除的情况下有很大的涨幅。

　　我们此前预测08年全年的日均股票基金交易额为1900亿元，由于已经考虑到政策性因素导致交易量的上升，我们仍维持1900亿元的预测值；

　　印花税率下调，对经纪业务收入占比越高的证券公司带来的影响越为明显。在各家上市券商原有假设前提保持不变的情况下，仅测算股票基金交易额变动对券商净利润的影响，我们发现敏感性由强到弱的排序依次是东北证券、长江证券、中信证券、国元证券和海通证券；

　　总的来看，由印花税率下调带来的股票基金交易额的上升，对券商08年整体业绩的影响较为明显。假设由于印花税率下调，使得市场股票基金交易额从1700亿元提高到2100亿元，5家上市券商08年净利润提高幅度达到11.19%。