准备金继续爬升 银行在严控下前行

　　光大证券

　　事件：

　　为继续落实从紧的货币政策要求，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008 年4 月25 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。

　　央行意在回收流动性，同时强化政策从紧的立场：

　　准备金成为央行回收银行体系流动性的常规工具。08 年第一季度贸易顺差414亿美元，同比减少49 亿美元，实际使用外商直接投资274 亿美元，同比增长61.3%，央行必须对外汇占款持续增长带来的货币投放进行相应的反向操作。考虑到加息手段的使用空间有限，且准备金率的爬行上升对经济的影响较小，准备金已成为央行货币政策组合当中的首选。

　　经济增速反弹的可能性依然值得担忧。国家统计局公布的数据显示，一季度国内生产总值同比增长10.6%，增速比上年同期下降了1.1%，但仍然高于市场预期10-10.4%的水平，固定资产投资和消费也比去年同期增速略高，因此央行即时出台的政策显示了政府强化从紧货币政策，以稳定通胀预期，防止经济过热的坚决立场。

　　银行业盈利增速影响有限，维持增持评级

　　一季度银行业在严格执行贷款规模增速目标的前提下，各项存款同比增速较快，小幅上调存款准备金率，对银行的流动性状况不会产生明显负面影响。准备金率上调后，银行将相应的超额准备金转为法定准备金，超额准备金0.99%的利率低于法定准备金1.62%的利率水平，这部分资金收益反而有所上升，从而部分抵消银行压缩其他生息资产带来的息差收入下降。我们认为此次上调存款准备金率，对银行业净利润增速没有明显影响，维持对银行业的“增持”评级。