上海证券：多重积极因素共促利润增长

　　上海证券

　　内容摘要

　　07 年上市商业银行的净利润实现快速增长。截止4 月18 日，13 家银行同比利润增幅为58.5%。利润大幅增长的主要驱动因素为：净利息收入增长、中间业务的爆发性增长、费用控制、不良贷款双降和部分银行所得税的下降。商业银行07 年的平均资本回报率均较06 年有较大幅度的提高，反映银行的盈利能力正在逐渐改善。

　　净息差的扩大和生息资产规模的增长是经利息收入增长的两大驱动因素。2007 年的六次加息，直接扩大了银行的净利差水平。年报显示，商业银行的“短存长贷”现象更为明显，表现在：活期存款比重上升，中长期贷款比重的上升和票据贴现占比下降。同时，银行的生息资产实现了较快的增长。不同银行净利润增长的主要驱动因素各有不同。

　　中间业务增长迅猛。理财产品销售、基金的托管和代销、银行卡业、投资顾问业务的大幅增长，直接拉动手续费佣金收入的爆发性增长，中间业务占比也有较大幅度的提升。中，大中型银行借助其营业网点优势、广泛的客户资源和雄厚的资本实力，在中间业务上特别是理财业务、基金的托管业务收入中取得了较快的增长。

　　资产质量明显提升。除民生银行外，上市银行的不良贷款均实现双降。个人贷款占比有较大幅度提高，贷款结构趋势多元化。

　　银行费用控制能力提高，部分银行有效税率有所下降。各商业银行的成本控制能力包括成本收入比均有所下降。部分商业银行由于递延所得税等原因，07 年有效税率有所上升。

　　一季度银行业绩仍将实现快速增长。我们认为，一季度银行在净利差继续扩大，中间业务收入快速增长等因素的作用下，利润仍将保持较快的增长，同时，由于07 年同期基数较低和所得税率的大幅度下降，部分银行业绩将呈现高速增长。

　　维持银行业评级，建议关注一季度有超预期增长的银行。目前银行股08 年的动态市盈率水平为16 倍左右，股价已存在一定的吸引力。建议关注浦发银行和民生银行。