银行板块：上调存款准备金率对银行影响

　　中银国际 袁琳　

　　中国人民银行宣布自2008年4月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16%。银行系统资金将再被冻结1,970亿人民币左右。此次上调是08年以来的第3次，是07年初截至目前的第13次，也是06年4月新一轮紧缩政策开始以来的第15次。我们认为，央行采取进一步紧缩措施是出于对通货膨胀的担忧。我们估计，央行是希望在目前存款加速增长的情况下控制放贷能力。我们仍然预计，到08年底央行会将存款准备金率提高至18%。因为我们在08年预测中已考虑了存款准备金率的上调，因此我们维持08年预测不变。此次准备金率上调后，我们预计所有上市银行存放央行资金将增加880亿人民币左右。假设所有银行从同业拆放中调取资金，那么其综合利息收入将减少15亿人民币(假设同业拆放收益率为3.55%)。我们的计算显示，这将导致盈利减少11亿人民币；08年净利润将下滑0.3%。我们目前预计，1季度业绩将优于我们的预期。未来，我们认为，2季度商业银行仍将保持较高的净利润增长率，因此，我们对银行板块维持优于大市评级。但我们越来越担心银行的资产质量，我们将密切关注企业利润增速的放缓和房地产销售的下滑。我们认为，投资者应注意到09年不良贷款可能上升的风险，这种风险将限制股价进一步上涨的空间。