食品饮料:行业利润保持较快增长 推荐5只股

　　投资要点:

　　食品饮料行业1-2月产量仍然保持了一定的增长速度，其中白酒和葡萄酒的产量保增速比去年同期有所上涨，白酒增长了21.6%，葡萄酒增速则达到53.08%，创出新高。啤酒和乳制品增速略有下降，分别为11.19%和16.2%，主要是因为提价的影响，市场对涨价需要一个逐渐接受的过程。

　　白酒行业收入继续保持较快增长，但毛利率和利润增速出现小幅的下滑，主要是由于中低档酒销售的增长较快，产品结构变化。从几家白酒龙头企业的情况和我们对于白酒单品种的价格、成本分析显示，单产品的销售毛利率并没有下降。原材料上涨对高档产品的影响非常有限，08年高档白酒盈利能力继续增强。

　　啤酒成本压力较大，因为原材料低价库存以及耗尽，去年大麦价格的上涨导致的成本上升已经在1季度体现出来，而提价滞后导致毛利率下降。提价效应将更多的体现在2、3季度，规模扩张有望带来费用率下降和销售利润率上升。提价和产品结构调整在报表上直接体现在主营业务税金及附加的收入占比下降。

　　葡萄酒是各类子行业中受原材料上涨影响最小的行业，其毛利率水平逆势略有上升。产量和收入增速大幅提高，利润增速与去年持平。

　　由于雪灾等因素肉价继续保持高位，并可能持续到上半年，同时限价令的实施影响了成本转嫁。预计1季度上市公司业绩不是太乐观，不过提价在3月份以后集中爆发，2季度赢利能力会有所改善。

　　乳品行业成本压力最为明显，1-2月行业毛利率大幅下降了6个百分点，税前利润出现负增长。

　　行业上继续看好白酒、葡萄酒、啤酒、肉制品，龙头企业的估值重心下移，市场信心不足的情况下，"稳定增长"、"可预期性强"的企业是我们推荐的重点，继续看好:青岛啤酒、贵州茅台、泸州老窖、张裕A和双汇发展，作为长线品种目前的估值已经不高。五粮液的业绩和资产注入进程安排都让我们失望，需要等待更加明确的改善信号。

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