银行业：上调存款准备金率对银行影响

　　招商证券 李珊珊

　　事件：

　　为继续落实从紧的货币政策要求，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年4月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　评论：

　　上调幅度温和，符合市场预期。1季度存款增长较快，外汇占款激增1.4万亿元，但贷款增长受限，而且今年1-4月净发行央票仅有4260亿元(其中发行量截至今日，到期量截至4月底)，即使加上1月和3月两次上调共回收约4000亿元的流动性，估计目前市场上流动性依然充裕。本次上调存款准备金率符合市场预期，将一次性再次冻结流动性约2000亿元，本次上调后存款准备金率将升至16%。

　　预计准备金率后续仍有进一步上调空间。今年5-6月份共有5590亿元央票到期，5-10月份共有8631亿元央票到期，而且预计后面几个月外汇占款仍将保持较快增长，所以预计准备金率后续仍有进一步上调空间。

　　对上市银行年化静态影响不超过-0.5%。如果通过降低放贷弥补法定准备金，对盈利年化静态影响幅度在-1%左右，影响幅度相对较大。虽然上调存款准备金率直接影响商业银行的放款能力，但由于今年贷款额度已经被控制，1季度金融机构人民币存贷款比例稳定下降，商业银行的实际放款量并不会因此受到影响，所以商业银行完全可以通过降低其他流动性较高的低利率生息资产弥补法定准备金，整体上来说年化静态影响幅度不会超过-0.5%。

　　维持银行业“推荐”评级。不考虑城商行，目前上市银行08年平均动态PE只有17.5倍，PB3.5倍，估值较为安全。但考虑到宏观环境预期仍不明朗，估计短期上行压力依然较大。维持行业推荐评级，维持招行、浦发、兴业和民生银行强烈推荐评级。