银行业：法定存款准备金率上调至16%

　　国泰君安 伍永刚

　　投资要点：

　　事件：央行08.04.16日宣布，决定从2008年4月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，一般商业银行存款准备金率上调至16%。

　　评论：

　　1、政策目的及后续走势

　　主要目的：回收多余流动性；更好地进行逐月调控，以防止信贷增长过快或失衡这是2006年以来第16次、08年第3次上调存款准备金率，本次上调后一般银行法定存款准备金率为16%。

　　本次上调存款准备金率的时点为08年4月25日，离上次正好相隔1个月。本次上调存款准备金率主要目的在于以下两个方面。

　　(1)回收多余流动性。08年1季度共有1.267亿元央票到期，其中3月份到期央票分别为5660亿元；加上3月份外贸顺差回升，热钱大量涌入。对此，央行除采取票据回收外，还需借助银行法定存款准备金率上调以紧缩流动性。本次上调存款准备金率0.5个百分点，将使银行体系的流动性回收约2080亿元左右。

　　(2)更好地进行逐月调控，防止信贷增长过快或失衡。2008年央行对新增贷款实行逐季调控，不过，由于企业可通过资产证券化、委托贷款等方式部分规避额度控制，因此紧缩流动性对控制贷款增速和放贷节奏仍是必要的。同时4月份是第二季度的首月，央行上调准备金率也是为了防止银行月度放贷失衡，更好地进行逐月调控。

　　后续政策走势：2季度仍有2次左右上调存款准备金率的可能诚如3月18日，我们在银行法定存款准备金率上调至15.5%时点评指出，1季度央行上调存款准备金率的幅度低于预期，未来仍有上调空间。

　　本次上调后，一般银行存款准备金率达16%，预计08年第2季度仍有2次左右上调存款准备金率的可能，每次0.5个百分点。同时暂维持08年全年存款准备金率上调上限为18%的预测。

　　2、本次上调存款准备金率，对银行流动性影响有限，对净利润负面影响约0.65%上调存款准备金对银行的影响主要包括两个方面，其一是法定存款准备金增加直接导致收益减少；二是流动性紧缩后银行配置的信贷减少导致总的收益率下降。

　　仍假定银行流动性调减占法定存款准备金增量比重为100%。经过测算，我们认为，本次上调存款准备金率对银行的负面影响为0.65%(对净利润的负面影响)。

　　从银行流动性考虑，央行刚公布的3月份数据显示，银行存贷差较2月末增加了7300亿元，而本次上调紧缩流动性为2080亿元，对银行流动性影响也非常有限。

　　从市场层面看，我们认为本次上调存款准备金率幅度和市场影响较小。银行股刚经历过大幅下调；估值水平已处偏低。如原股份制银行2008年动态PE、PB平均只有17.8、3.3倍，大行更低(参附表)。维持对银行股长期增持评级，建议重点增持深发展、招行、浦发、兴业、工行等。