银行业：此次上调对08影响幅度在1%以下

　　国信证券 朱琰

　　事件：

　　中国人民银行宣布：决定从2008年4月25日起，提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16%。

　　评论：

　　货币政策从紧基调不变，准备金率常规性上调，但上调频率有望下降

　　此次准备金率上调仍为一次常规性的上调，目的仍然是回收和控制银行体系流动性，但上调准备金率和发行央行票据两种工具在一定程度上具有可替代性。由于国内外诸多因素的影响，未来我国的贸易顺差增长将趋于缓和(Q1出口增速下降至21%，贸易顺差同比下降11%)，外汇流入的压力有望减小，上调准备金率的次数和频率有望降低。

　　信贷调控下准备金率上调对08年贷款规模和盈利影响较小

　　此次上调将作用于08年近8个月，我们依据07年最新数据以及08年预测数据进行了测算。与前几次测算结果类似，总体上看，超储率较高、非利息收入占比较高的银行所受负面影响较小，例如招行、交行、建行和工行。

　　由于08年实行信贷规模调控，在现行的金融机构存贷比下(66%)，上调准备金率对整体信贷规模的几乎不构成实质性影响，对流动性较为紧张的银行来说，其减小的也将是低收益生息资产(例如债券和同业存款)的比重而不是贷款的比重。因此，此次上调准备金率对银行信贷规模的影响微小，对绝大多数上市银行的全年盈利的实际负面影响将在1%以下(见后表1)。

　　在经济小幅波动中银行业绩增长具有较强的稳定性，维持银行业“谨慎推荐”评级

　　从根本上来说，银行业的业绩趋势取决于宏观面的走势，但当前中国经济面临的周期调整对银行业绩构成重大负面影响的可能性较小，08-09年银行业绩高增长格局仍然是较为清晰的。我们认为，在经济减速背景下，应选择增长确定、风险可控，中长期估值水平偏低的银行。目前整体银行业平均08PE为17.5倍，08PB为3.2倍，维持行业“谨慎推荐”评级，维持招行、华夏、兴业、浦发、深发展“推荐”投资评级。