机械行业：基本面情况好于预期

　　国信证券 余爱斌

　　事项：

　　08年以来，在市场整体估值水平大幅下移的影响下，机械板块股票也经历了大幅下跌。近期，我们就市场关心的焦点走访了行业以及一些重点公司，我们认为，市场对机械行业业绩增速下滑的担忧过早，而对钢价上涨的负面影响担心过度；1季度主要机械公司业绩增速将超出预期，目前市场的股价表现与基本面明显背离，优势公司股票存在显著的投资机会，建议重点关注1季度业绩高增长的天马股份、山河智能、厦工、中联等。

　　评论：

　　行业销售依然旺盛，重点公司1季度业绩高增长态势明确

　　08年1-2月机械行业销售增长依然强劲，工程机械行业销售收入同比增长57%；机床行业增36.23%；铁路设备增27.66%，集装箱同比增21.86%；轴承行业增21.16%。我们跟踪的重点公司销售增长更远高行业，我们预计08年1季度，天马股份、山河智能等公司销售收入增长可能接近或超过100%；三一重工、中联重科以及山推股份增50%以上；厦工、柳工销量分别增长60%、40%以上。

　　钢材涨价对各子行业影响不一，对优势企业反而有利

　　2007年钢价涨幅为15%左右，而2008年年初钢同比涨幅已超过20%，钢材价格加上其他原材料价格的大幅上涨对机械行业整体都形成了一定冲击，但各个子行业受到的影响并不一样。其中集装箱制造、造船受影响最大；工程机械板块中装载机、推土机等产品受影响较大，而混凝土机械、挖掘机、起重机等中高端工程机械产品受影响较小。与市场担心不同，我们认为，在行业整体成本大幅上升的情况下，优势企业的竞争实力会得到强化，市场份额将加速向优势企业集中，因而成本的普涨对优势企业反而有利。如天马股份所在轴承行业受钢材涨价是比较大的，但天马股份一方面通过产品结构升级使得综合毛利率不降反升，另一方面公司将逐步实现钢材原件的自主冶炼和锻造，这样钢材涨价反而是好事；如装载机板块受钢材涨价影响也是比较大的，但成本上升也明显加快了市场份额向优势企业集中的趋势，08年1季度厦工、柳工销售增长分别为60%、40%以上，远高于行业平均20%多的增长。

　　机械板块超跌，投资机会显现，建议重点关注1季度业绩高增长公司

　　08年以来，在市场估值重心大幅下移、市场对机械行业未来业绩增长趋势和钢材成本上升担忧加重的情况下，机械板块主要公司股票大都出现了30%以上的大幅下跌，而事实上1季度基本面情况仍好于市场预期，机械行业股票明显超跌，我们重申对行业“推荐”的投资评级，建议重点关注1季度业绩高增长公司，如天马股份、厦工股份、山河智能、中联重科等