汽车行业：一季度销售情况宇通快金龙慢

　　国信证券 赵雪桂

　　事项：

　　根据中国客车信息网，部分主流客车企业2008年一季度销售情况、市场份额变动情况如下：

　　评论：

　　一、1Q08客车数据点评

　　大客表现显著超越轻客、中客：根据中国客车信息网，1-3月，国内客车行业累计销量同比增长12.7%，其中，大客表现最为突出，同比增长25.7%，远超中客、轻客6.2%、8.3%的增速水平。预计其原因在于：春节效应、出口加速

　　宇通集团表现超越行业平均：1-3月，郑州宇通集团客车累计销售5798辆，同比增长34%(注：2007年之前：宇通股份(600066)=宇通集团-兰州宇通，2008年：宇通股份(600066)=宇通集团，因而，预计1Q08，宇通股份的披露销量增速将超过34%)，远超行业平均水平。其中，大客、中客、轻客销售分别同比增长37%、24%、98%，表现均优于所处细分行业。1Q08，宇通在客车行业市场份额进一步提升至15.7%，较上年同期提升2.5个百分点。

　　金龙表现平淡：1-3月，三个金龙经营实体中，除小金龙同比增长18.2%外，大金龙、苏州金龙销量表现均弱于行业整体，分别同比增长4.7%、4.4%。需要指出，小金龙的增长主要依赖于轻客，同比增长53%，大、中客则分别同比增长-34%、-32%。1Q08，三金龙在客车行业合计市场份额下滑至30.9%，较上年同期下降0.8个百分点，其中，大客市场份额下滑最为明显，轻客市场份额略有上升。我们认为，金龙表现平淡部分是因为雪灾因素影响。

　　维持对大客行业全年20%的增速预测。鉴于大客行业出口仍在加速、2008年国内旅游需求的拉动预期，我们预计大客行业将显著受益，表现将超过中客、轻客，维持对其全年20%的销量增速预期。

　　二、1Q08重点客车公司业绩前瞻

　　宇通客车

　　前期公司公告，1Q08预增400%以上。我们预计，1Q08公司有望实现净利2.3-2.4亿元，对应EPS 0.57-0.60元。

　　公司大幅增长的原因在于：【1】转让绿都置业确认收益，25%所得税率下，预计将贡献EPS 0.42元；【2】客车主业继续放量、名义所得税率由33%降至25%共同作用下，预计1Q08客车业务贡献净利将同比增长40-50%，贡献EPS 0.15-0.18元。

　　维持盈利预测(见表3-4)及“推荐”评级。

　　金龙汽车

　　前期公司公告，1Q08预增100%以上。我们预计，1Q08公司有望实现净利8650万元，同比增长122%，对应EPS0.29元。其中，【1】预计客车主业贡献净利4370万元，同比增长12%，贡献EPS 0.15元；【2】原莲岳路厂区用地拆迁补偿款贡献非经常性损益4280万元(税后)，对应EPS 0.14元。

　　维持盈利预测(见表5)及“推荐”评级。