港口行业：二季度港口企业业绩环比回升

　　凯基证券 王志霖

　　受南方雨雪冰冻灾害以及全球经济放缓影响，南方港口出现负增长

　　受外贸出口增速下降和雪灾双重影响，集装箱吞吐量增速快速下降

　　由于一季度为港口淡季，二季度吞吐量将高于一季度，港口企业业绩环比回升

　　南方港口出现负增长

　　1-2月，全国规模以上港口货物吞吐量9亿吨，同比增长12.9%，低于去年同期增长21%的水准。全国港口货物吞吐量增速下降，主要受南方雨雪冰冻灾害以及全球经济放缓影响，外贸货物吞吐量增速大幅下降。1-2月，港口外贸吞吐量3.1亿吨，同比增长7.8%，增速较去年同期的19%明显下降。

　　受南方雨雪冰冻灾害影响，道路运输受阻，出口货物推迟，同时受美国次贷危机影响，全球需求放缓，南方部分港口外贸货物吞吐量大幅下降。2月，深圳港和广州港出现了负增长。北方港口影响相对较小，营口港、日照港仍保持20%以上的高增长。受抢运电煤等国内需求旺盛影响，内贸货物吞吐量大幅增长，其中1-2月内贸煤炭发货量7961万吨，增长21.5%。

　　集装箱受出口下降及雪灾双重影响

　　1-2月，全国规模以上港口完成集装箱吞吐量1884万TEU，同比增长15.5%，增速下降。由于集装箱以出口为主，外贸出口增速下降是集装箱增速快速下降的主要原因。1-2月份，外贸出口总额为1970.亿美元，同比仅增长16.8%。此外，南方雨雪冰冻灾害造成及出口退税下调的滞后效应也是集装箱增速下降的主要原因。其中深圳港受雪灾影响最大，2月集装箱吞吐量同比下降13.4%。

　　二季度吞吐量环比上升

　　一季度处于圣诞节旺季之后，同时恰逢中国新年，因此为港口行业淡季。春节后产品生产和出口逐渐恢复，预计二季度吞吐量环比上升，港口企业二季度业绩将好于一季度。考虑到1、2月雪灾对南方港口吞吐量的影响，预计南方港口二季度业绩增长较北方港口更为明显。

　　结论

　　基于对港口货物吞吐量增速放缓的预期，我们维持中国港口行业的“中立”评级。我们看好日照港(600017.SS,Rmb13.55,增持)和天津港(600717.SS, Rmb20.32,增持)等具有新增产能和腹地支持的公司。