乳品行业：产品涨价预示产业链序幕拉开

　　民族证券 赵大晖

　　事件要点：

　　2008年3月27日，光明乳业和石家庄三鹿集团公司日前分别向国家发展改革委提交了提高部分纯牛奶价格的申请。而根据《国家发展改革委关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》有关规定，国家发展改革委受理了两企业的提价申请，经审查27日正式发文同意两企业申报内容。

　　事件分析：

　　1、行业遭遇利润和资源吸引力下滑困境。　　

　　行业的从业人员同比增长速度在处于历史低位，说明行业的扩张速度放慢，薪酬水平不具备吸引力。

　　同时看到，销售费用增速与销售收入增速的比值在连续下降，说明企业在加大力度控制费用。但是管理费用控制得不够理想，2月份同比增长24.95%，3年中仅次于2005年12月份的水平。

　　上述指标反映出乳品行业的盈利能力和资源吸引力均在下降。产品涨价是快速消费品企业扭转利润下滑困境的无奈之举。快速消费品企业向来重视市场占有率指标，价格竞争是常见的竞争手段，常常为了市场占有率不惜牺牲利润。产品涨价措施的潜在危险是失去市场占有率，企业只有在不得已之时才会采取。

　　2、原料奶价格随粮价上涨而上涨，推高了乳品企业的经营成本

　　农业部数据显示，2008年2月份，北京、天津、河北、内蒙古、山西和黑龙江等6个奶牛优势产区原料奶平均价格为2.90元/公斤，环比上涨4.7%。原料奶价格自去年7月份出现反弹以来，连续7个月保持上涨势头。从价格水平看，天津市原料奶价格较高，为3.47元/公斤；山西省价格较低，为2.42元/公斤。除京津两市原料奶价格比上月小幅下降外，河北、内蒙古、黑龙江和山西等4省(区)仍呈涨势。

　　从2008年2月份起，乳业的销售成本增长速度和超越了销售收入增速，原料奶价格上涨是其中的主要原因。

　　3、"原料奶--乳品"产业链升级的时刻来临

　　长期以来，我国乳业存在着以下四个方面的问题，主要有：

　　1)奶源增长较慢。乳业加工能力每年以30%以上的速度增长，而奶源的增长速度最高也没超过15%，今日之原料奶不足和涨价的困境早在以前就留下了缘由。

　　2)奶牛养殖水平不高。奶牛的生产率比较低，单产水平2000-3000公斤，比照国外4000-6000公斤的水平相去甚远。在粮食和饲料价格上涨的情况下，品种差、养殖方式落后的奶牛养殖户首先面临着亏损的境地，杀牛或者卖掉牛就成了这些养殖户的选择。只有全面改良奶牛品种和改善饲养方式，才能够提高奶牛养殖户的投入产出比，增强养殖户的养牛意愿，增加奶源供给。预计未来有实力的养殖大户或养殖场会在此次行业危机中成长起来。

　　3)乳品行业十分分散。虽然有伊 利、蒙牛、三鹿这样的大型乳品企业，从全国来看，还有1500多家乳品加工企业，竞争方式以价格竞争为主，产品的差异性非常小，还没有形成全国性的垄断竞争或者寡头竞争局面。

　　4)产业链各个环节连接不够紧密。乳业的产业链较长，涵盖奶牛养殖、饲草饲料、防疫灭病、乳品加工、消费运输等多个环节。大多数乳品企业在开拓市场和保障农民利益方面的能力还有限，不能够承担起整合乳业产业链的能力，在奶源数量保障、质量保障、成本控制和技术服务方面还有缺陷。行业需要通过淘汰落后产能(落后的养殖方式、低产量奶牛、盈利能力和规模小的乳品企业)实现产业升级，从而满足市场对乳品的需求。

　　此次乳业的提价，反映出一些企业已经不堪成本重负，需要通过提价实现企业的生存和产业链的运转。这也反映出，乳品行业迫切需要通过产业链升级、集中度提高来实现行业的利润增长率回升。产业链升级和产业整合序幕已经拉开，优势龙头企业具有资金、基地、技术优势，兼具产业整合方面较为成熟的经验，有望在行业低估其发展壮大。仍然看好伊 利股份(600887)。