造纸行业：2008造纸行业二季度投资策略

　　南京证券 陆玉

　　内容提要

　　2007年，全国规模以上造纸企业机制纸及纸板产量为7,786.94万吨，同比增长18.07%，增幅较2006年的20%有所回落。目前国内对纸及纸板的消费需求增长已由高速转向平稳，造纸协会发展规划预计2005年至2010年纸及纸板消费量的年均增长速度为7.5%，因此产量增长的相应放缓，对于改善市场供求、缓解竞争有利。

　　2007年，造纸行业的进口主要集中在木浆、废纸浆等原材料，而且随着国内造纸产能的进一步扩张，继续维持可观的增幅。

　　除卷烟纸、转印纸等小纸种外，主要纸种进口均呈递减态势，显示随着国内企业生产技术能力的进步，进口纸产品正逐渐为国内产品所替代。

　　造纸行业的出口主要集中在纸张及纸制品，由于近年来国内纸产品产能的扩张增速超过其需求的增速，使得书写印刷纸、新闻纸以及瓦楞纸等增量产品的销售要依赖于进一步拓展海外市场。

　　基于造纸行业竞争状况由于政府产业政策强有力的干预，中长期存在大幅度改善的可能；人民币的加速升值又有利于造纸工业降低成本，我们认为造纸行业将逐步摆脱弱势状况，给予行业推荐评级。

　　鉴于景兴纸业在长三角地区占据优势，具有纸业公司较完善的产业链，经营决策灵活、高效并贴近市场；太阳纸业主要产品铜版纸、白卡纸及白纸板的景气程度均较高，与国际纸业的合作更进一步增进其技术实力；华泰股份新闻纸龙头地位稳固，生产及销售管理能力优良，以及行业竞争环境逐步好转，给予推荐评级。

　　行业2007年经营情况回顾

　　主要纸种平稳增长

　　2007年，全国规模以上造纸企业机制纸及纸板产量为7,786.94万吨，同比增长18.07%，增幅较2006年的20%有所回落。目前国内对纸及纸板的消费需求增长已由高速转向平稳，造纸协会发展规划预计2005年至2010年纸及纸板消费量的年均增长速度为7.5%，因此产量增长的相应放缓，对于改善市场供求、缓解竞争有利。

　　人民币加速升值对造纸工业的影响

　　降低了造纸工业的成本费用

　　今年1季度，人民币对美元升值3.91%，如果人民币延续今年以来的升值趋势，全年升值将超过15%，而造纸工业是为数不多的受惠于人民币升值的行业。

　　首先，人民币升值导致引进设备发生折旧数额减少。由于我国自行设计制造的造纸技术装备总体技术水平与国际先进水平仍有较大差距，主要表现在系统配置与成套性不够完善，整体控制水平偏低，系统运行的稳定性以及设备的生产效率、能耗、水耗、气耗等方面与国外先进水平仍有一定差距，特别是在大型、高速、高效、高自动化方面的装备尚不能适应大中型造纸建设项目的需要。近几年我国每年新增加的纸和纸板生产能力中，大约有1/3(主要是大中型项目)的产能主要是采用国外先进设备辅以部分国产设备所形成。据不完全统计，近年来我国已从国外引进各类造纸机70多台，其中最典型的先进机型为幅宽11m、运行车速1,800m/min新闻纸机；引进废纸及废浆脱墨制浆生产线近30多条，其中典型的是日产500t脱墨浆生产线和日产1,000t的废纸处理系统；引进化机浆生产线10多条，其中典型的为日产735t漂白化学热磨机械浆生产线和日产300t的APMP生产线；引进国外最先进的年产100万t化学木浆生产线。这样一些以美元等外币计价的机器设备，将随着人民币升值而逐步贬值，会使得其通过折旧的形式进入成本的数额也相应地减少。