汽车制造：股改限售解禁对企业影响有限

　　国泰君安 张欣　

　　投资要点：

　　由于股权分置改革起步时间不一，相关方案不尽相同，因此股改限售股的解禁也就有先有后，对市场的影响有大有小。总体看，2008年第四季度至2009年底是限售股解禁的高峰年份，鉴于主流汽车上市公司大股东较为单一的实际状况，可以看到股改限售股解禁后的负面影响应该有限。

　　总市值过百亿的汽车公司简析(截止2008年4月2日)：

　　1、上海汽车(600104，总市值845.74亿)：作为汽车第一权重股的股权将于2008年10月24日实现全流通，但是考虑到上海汽车集团把所持股权用于收购兼并等(如购并南汽以股权作为补偿)，因此其直接减持的可能性并不大，而受让股权的一方因为战略利益，也不太可能轻易减持，故全流通后而所产生的负面影响也就不大。

　　2、一汽轿车(000800，总市值194.49亿)：股份于2009年4月11日实现全流通，同样由于一汽集团所持股份比例只有52.96%，因此直接减持的可能性也不大。

　　3、长安汽车(000625，总市值170.49亿)：股份于2008年5月11日实现全流通，考虑到大股东持股比例不足50%，因此再度减持的可能性并不大。

　　4、江铃汽车(000550，总市值116.10亿)：同样由于大股东持股比例偏低，因此虽然全流通可在2009年2月14日实现，但实际减持的可能并不大。

　　5、一汽夏利(000927，总市值114.21亿)：全流通要到2009年7月26日来临，虽然其解禁比例很大，但是考虑到第一大股东一汽集团和第二大股东天汽集团各自所持股比情况，未来可能发生控制权之争，因此减持的可能性也不大。

　　6、东风汽车(600006，总市值112.20亿)：2009年11月13日实现全流通，考虑到其在东风集团轻型商用通车平台的地位，因此大股东减持的可能性并不大。

　　7、中国重汽(000951，总市值106.15亿)：2009年2月3日可全流通，但是从大股东利用A股市场融资的需要看，其实际进行减持的可能性并不大