银行业：货币政策难有放松 把握机会

　　中原证券 南汉馨

　　事件：

　　中国人民银行货币政策委员会2008年第一季度例会日前在北京召开。会议研究了下一阶段货币政策取向和措施，认为要坚定不移地贯彻执行中央经济工作会议提出的从紧货币政策取向。同时，根据国内外经济金融形势的变化，正确把握金融宏观调控的节奏、重点和力度。综合运用多种货币政策工具，控制货币信贷过快增长。

　　点评：

　　全年从紧的货币政策难有松动。央行一季度的货币政策例会仍表示将严格执行从紧的货币政策，原因是会议深入分析了当前价格上涨的机理以及雨雪冰冻灾害对经济增长的影响，认为价格上涨的压力依然明显，货币信贷投放仍然偏多，流动性过剩矛盾尚未缓解。

　　就目前的情况来看，尽管创11年历史新高的2月份CPI有雨雪冰冻灾害的偶然影响，但近期国际粮价、油价的持续上涨表明我国今年全年的通胀走势仍不容乐观。在央行将控制价格总水平过快上涨做为今年金融宏观调控的中心工作的前提下，我们认为全年从紧的货币政策难有松动，市场对货币政策有所放松的预期只能是一厢情愿，09年央行的货币政策才有可能重新定调为“适度从紧”或“稳健”。

　　08年全年将是震荡的一年，但市场仍会有阶段性的投资机会。从紧的货币政策收紧了信贷，也就收紧了货币创造，市场的资金面仍面临不小的压力。所以我们认为在没有实质性利好出台(对“大小非减持”的限制性规定)的情况下，震荡行情将贯穿全年。但我们认为市场依然会有阶段性的投资机会，比如近期走势相对抗跌的银行股。

　　一季度上市银行的业绩很有可能会超预期，这将给我们提供良好的阶段性买入的机会。因为从盈利的驱动因素看，规模因素(1月份创历史新高的8036亿元的新增人民币信贷额)和利差因素(08年个人贷款的重新计息和新增贷款的提高定价)将给上市银行一季度的净利息收入增长提供足够的保证；银行理财产品的发行热度不减也使得中间业务增长超预期成为可能；另外所得税率平均8个百分点的降幅也能大大增厚上市银行的业绩。个股方面，我们推荐招商银行(600036)、兴业银行(601166)、深发展(000001)、浦发银行(600000)、工商银行(601398)和建设银行(601939)。