证券业：直投试点范围扩大 望加速发展

　　国都证券 邓婷

　　核心观点：

　　1.近日，中国证监会对证券公司开展直接投资业务试点作出进一步安排，在总结试点经验的基础上，将适度扩大试点范围，允许符合条件的证券公司向中国证监会申请开展直接投资业务的试点。

　　2.证监会要求开展直接投资业务试点的证券公司净资本原则上不低于20亿元，具有完善的内部控制和风险管理制度，具有较强的投资银行业务能力，最近三个会计年度担任股票、可转债主承销的项目在10个以上，或者主承销金额在150亿元人民币以上。按照净资本的规定，符合条件的券商有23家，但是按照投行业务资格的规定，符合条件的券商只有11家，把两个标准结合起来，只有10家券商符合直投业务申请资格，可见，投行业务实力才是从事直投业务的最大门槛。除了已经获得资格的中信和中金之外，只有8家综合实力较强的券商取得申请资格，因此此次试点范围的扩大是有限的，绝大多数券商开展直投业务的迫切需暂时还是无从得到满足。

　　3.在直投业务上，中信证券已经有了实质性的进展。今年2月，中信证券旗下的金时投资公司宣布已经成功投资一个能源类企业，投资资金是1.5亿人民币，此外，金时投资还将以不超过5亿元人民币的价格，认购中信房地产增发新股后总股本1.33%的股份。近期中信证券董事会还同意对金石投资增资至30亿元，增资主要用于提升金石投资的业务能力。预计公司今年将会在直接投资业务上有比较大的动作。不过与中信在直投上的积极举动相比，另一家具有业务资格的中金目前还没有实质的行动。

　　4.今年以来，股票市场的震荡调整使得市场上对于券商“靠天吃饭”的盈利模式更为担忧。由于直接投资为非周期性业务，可以和券商传统的投行业务形成好的互补，直投业务的开展将增加券商的收入来源，起到平滑业绩波动的作用。中国经济的高速成长蕴含着企业的巨大成长机会，股权投资市场潜在的规模和收益都具有很大的想象空间，加之创业板将有望在近期推出，因此，券商开展直投业务的前景非常可观。08年，在市场行情不景气，传统业务面临滑落风险的预期下，预计券商开展直投业务的积极性会进一步增强，相信08年有望成为券商直投业务加速发展之年。

　　5.不过由于直投是高风险高收益的业务，监管层在资格审批还是非常谨慎的，因此只有那些资本实力雄厚和具有投行业务优势的券商才能优先享有此项业务发展带来的机遇，对于整个行业而言，盈利模式的转变显然还不是短期内能改变的