水泥行业：水泥股下跌基本面理由不充分(2)

　　冀东水泥

　　近期基本面的变化：唐山区域在2月中下旬提价20元/吨，年报业绩略低于市场预期(由于我们1月份调研后下调了07年的盈利预测，公布EPS与我们最新EPS基本符合)。

　　我们认为近期下跌的关键原因在于其2008年的估值不便宜。我们维持投资冀东水泥的观点：与需求配合的产能持续超预期的投资思路很明确，中材集团未来入主更加强化了这种预期，给予冀东估值一定高成长性溢价是合理的。我们认为现在的19.4元的价格对于未来成长空间大的冀东水泥而言，具备较大的投资价值。

　　海螺水泥

　　华东区域由于需求增速放缓、落后产能淘汰空间不大而成为我们在2008年策略中认为水泥价格涨幅最慢的一个区域，海螺水泥也由于其大部分产能集中在华东而排在我们推荐水泥股的最后面。

　　从目前来看，我们认为华东价格增速快于中南、西北、华北区域的供求关系理由仍不充分，但中国建材去年在浙江系列收购行动带来的整合效应已经开始在2008年一季度开始体现，海螺无疑成为市场整合的直接受益者。

　　从管理水平、规模效益、内生性消化外部成本上涨压力、战略布局合理性等方面，海螺水泥都是中国水泥工业中最优势的上市公司。而2000多万吨产能分布在中南地区(我们看好未来三年中南地区的水泥价格走势)会明显增厚其业绩水平。经过前期股价的大幅下挫，目前的估值具备一定安全边际，建议买入。

　　推荐小结。我们对三大水泥股的排序为华新水泥、冀东水泥、海螺水泥；对于西部水泥的排序为：天山股份、赛马实业、青松建化。