煤炭行业：小煤矿复产不改行业供求格局

　　平安证券 陈亮　

　　国家安监总局局长李毅中3月上旬称，安监总局将做好对全国1.3万处小煤矿1的复产验收。这1.3万处小煤矿的产能占到全国煤炭产能的1/3。

　　每年春节后，因放假停产的小煤矿都会陆续复产，这是季节性现象。之前被关闭的小煤矿2和已纳入资源整合范围的小煤矿，并不在复产之列。

　　国有重点煤矿已具备调控市场峰谷的能力，能防止市场大起大落。我们预计国内煤炭市场今后将维持整体平衡状态。

　　我们建议关注煤炭行业下半年的投资机会。煤炭消费旺季通常从下半年8、9月份启动，此外，奥运期间小煤矿可能会被勒令关闭，届时国内煤炭供给可能出现缺口。

　　事件评论：

　　1.已关闭小煤矿不在复产范围

　　李毅中的讲话，明确了已经被关闭的小煤矿不在复产范围之内。虽然不排除少数已被勒令关闭的小煤矿会搭上顺风车复产，但我们判断，在政府换届之年，各地方政府对中央发布的政令，执行情况会较好。

　　2.复产高峰预计在“两会”后

　　全国因春节放假、检修而停产的1.3万处矿井，截至2月29日已有2566处恢复生产。煤矿停产期间，矿井内容易造成瓦斯聚集、井下水位上升。复产之前，需要做好矿井通风、排水等工作。因此，复产煤矿的产能只能是逐渐释放。根据历史情况判断，全国小煤矿复产高峰通常集中在“两会”后。

　　3.国有重点煤矿已具备调峰能力

　　安监总局数据显示，2007年全国煤炭产量25.3亿吨，其中小煤矿产量9.6亿吨，占38%。简单估算，目前尚未复产的1万多处小煤矿的产能，大约为7亿吨左右。一旦这部分产能逐渐释放出来，将会缓解国内煤炭供应紧张的局势。

　　从图表1可以看出，今年2月份，乡镇煤矿(即小煤矿)产量下降程度远远超出以往，降幅为76.49%。但2月份全国煤炭总产量并没有下降，而是小幅增长4.8%。其主要原因是，国有重点煤矿超产30%，相应填补了这部分缺口。

　　这在一定程度上表明，国有重点煤矿已经掌控了调节市场的能力。我们据此判断，小煤矿的复产，对国内煤炭市场的长期供需格局不会有明显冲击。但短时期内(3个月内)，供应量的增加，可能会造成煤价的小幅调整。

　　4.后期煤价的走势判断

　　分析历史数据可以发现，每年春节前后煤价都会创出新高。而随着春节后小煤矿的复产增加供给，以及冬季用煤高峰结束、水电逐渐恢复、火电机组陆续停机检修等因素影响，国内对煤炭需求会略微回落。

　　历年以来，从3月份到下半年8月份之前，国内煤价会有5%-10%左右的回落(与最高点相比)。

　　进入四季度，由于冬储煤的需求拉动，国内煤价又进入新一轮上涨周期。