煤炭行业：国内动力煤价格继续小幅回落

　　东方证券 王帅

　　国内动力煤价格继续小幅回落，但回落幅度及速度均好于往年同期，煤炭价格强势表现符合预期。

　　2008年以来炼焦煤价格持续上涨，未来仍存进一步上涨动力，国内炼焦煤公司或将进行年内第二次提价。

　　黑龙江鹤岗、鸡西发生煤矿事故，导致当地所有煤矿全部停产。未来一段时期，全国范围内针对小煤矿的安全治理力度或将进一步加大，这将减缓煤炭供应，对煤价构成支撑。

　　国际煤炭价格再创历史新高，2008年国际动力煤合同价格有望达成135美元/吨的历史新高，中国神华受益最大。

　　重点煤炭公司估值水平跟随大盘调整继续下移，重点煤炭公司平煤天安、中国神华等股价已被严重低估。基于煤炭估值压力的缓解，以及2008年业绩的高增长，我们维持煤炭行业“看好”投资评级。

　　建议买入受益于2008年国际煤炭合同价格大幅上涨、资产注入预期明确的中国神华(601088)以及价值重估空间大，并且估值偏低的炼焦煤龙头公司平煤天安(601666)、西山煤电(000983)

　　国内动力煤价格继续显现强势特征

　　进入3月份以来，随着天气因素的好转以及乡镇煤矿的复产，国内动力煤价格呈现持续回落的态势。但正如我们所预期的那样，无论从回落幅度还是速度上看，煤炭价格均表现出好于往年的强势特征。截止到2008年3月10日，发热量在6000大卡以上的秦皇岛港大同优混港口平仓价为650元/吨，较3月3日回落5元/吨，较2月11日的历史高点660元/吨回落10元/吨，跌幅仅为1.5%。与去年同期相比，煤炭价格上涨155元/吨，同比上涨33.7%。由于煤炭价格近期回落幅度低于去年同期，因此，同比涨幅呈现继续扩大趋势。

　　我们认为，煤炭价格之所以表现出好于往年的这种强势特征，原因在于：首先，随着天气因素的好转，煤炭供应呈上升态势，但与此同时，此前因天气因素而被压制的下游电力、钢铁等行业产能则同步恢复，整体供求依然保持平衡态势，这是煤炭价格表现强劲的主要支撑因素；其次，随着国有煤矿由春节期间超负荷生产向正常生产水平的回归，国有煤矿产量将呈现下降趋势；第三，为期两个月的矿产资源开发秩序整顿对乡镇煤矿的供应继续形成抑制作用。

　　综合来看，煤炭价格的这种强势表现符合我们的预期，我们仍然维持此前的观点，即煤炭价格短期内会继续存在季节性回落的压力，但今年淡季表现将好于往年，同时，维持全年秦皇岛港动力煤现货价格上涨20%以上的预测。

　　安全治理力度或将进一步加大

　　尽管全国正在开展为期两个月的整顿矿产资源开发秩序的专项行动，但随着乡镇煤矿的复产，安全事故依然表现出了其不可避免性的一面。3月5日，黑龙江鹤岗市泰源煤矿发生火灾事故，截止到3月10日早晨，事故抢险救灾工作依然在继续，井下被困矿工达13人。该矿为私营煤矿，年设计生产能力为9万吨，于3月4日经鹤岗市、兴安区联合验收组验收合格。与此同时，此前被瞒报的2月28日发生在鸡西市麻山区建宝煤矿透水事故也被查出，该事故导致两名井下作业人员下落不明。