钢铁行业：2月份钢铁出口数据环比下降

　　东方证券 杨宝峰

　　事件：据海关统计，2月份国内钢材出口311万吨，环比1月下降103万吨；2月份钢材进口125万吨，钢材钢坯实现净出口184万吨，环比1月下降93万吨。

　　我们的观点：

　　春节和南方雪灾造成的钢厂检修减产、运输受阻是2月份钢铁出口环比下降的主导因素，我们预计2月份国内粗钢产量也将同比环比下降；而加征关税出口政策影响主要体现为同比的数量下降。

　　随着国内钢厂生产和运输能力的恢复，预计3月份中国钢材出口将明显反弹，从全年分析，在目前国内国际供需状态和价差下，预计钢材月度平均出口400万吨将得以维持。

　　虽然国内国际需求存在一定不确定性，但国内钢铁供需将基本维持平衡，这主要源于高成本产能利用率将随着需求的波动而自动调整，从这个供需逻辑分析，国内钢价至少会在高成本小钢厂的成本线上获得支撑(目前现货原材料价格下，吨钢成本约4300元/吨，不含税)，虽然短期可能存在小幅调整。

　　近期国内钢材库存的明显上升，这显然造成了市场对钢价趋势的忧虑情绪，我们认为剔除季节性正常波动，其数量还在正常的范围的上限，而且，如上所述，即使下游需求弱于预期，小钢厂的减产也能平衡需求的下滑。

　　在现货原材料价格出现回落前(目前预测08年回落的可能性不大)，国内优势钢铁公司的盈利能力将受到小钢厂高成本的保护，我们看好优势钢铁公司08年的盈利增长，一季报和中报的业绩值得期待。

　　近期钢铁股的下跌主要是源于钢铁行业相对市场估值优势减弱和基金的仓位的被动调整，随着优势钢铁公司08P/E进入12-13倍区间，其估值优势再次逐步体现，我们依然看好其投资机会。