食品生产与加工行业：盈利预期调高

    今日投资 吴亚琴　　

    根据今日投资《在线分析师》(www.investoday.com.cn)对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测(2008年)调高幅度居前的30只股票中，行业分布相对分散：房地产、化工品各有4只入选、排名第一，金属与采矿有3只入选，食品生产与加工、航天与国防、通讯设备、电力各有2只入选。

　　2007年食品生产与加工行业高景气度整体得到了维持，消费升级将成为我国资本市场发展的长期主线。上游减产预期渐强以及南方大范围的雨雪灾害，导致以蔬菜、甘蔗为首的多种农产品欠收，北方冬麦的收成预期或有改变，相关的市场价格就此获得了新的支撑。政府对重要食品的临时性价格管制，既直接而充分奏效，也导致了调控效应向上游传递。2月份的上游市场批发价格已持续回落，这为引导中期食品价格涨势的大幅放缓打下基础。那些品牌强大、产品结构成功升级、拥有较强的产品定价权的子行业领跑公司因其稳定清晰的内生性高速增长前景，依旧是投资首选。

　　本周入选的30只股票中有2只股票的2008年预测市盈率小于20倍，大于30倍的有21只。从今日投资个股安全诊断来看，23只股票的安全星级均为三星或以上级别。本周30只盈利预测调高的股票中，我们选择通威股份(600438)和浙江医药(600216)给予简要点评。

　  ★★★★★ 通威股份(600438)：股权激励提振信心

　　相对回报(%)

　　-鞍钢股份-深证综指

　　盈利预测(元)

　　2007年盈利预测变化(元)

　　通威股份(600438)：2月15日公司发布布酝酿已久的股权激励方案，较高的激励价格和激励目标表明了管理层的十足信心。

　　股权激励实施增加公司盈利保险。公司大股东将提供1500万至2500万股的流通股股票，以每股16.11元的价格转让给公司管理团队相关人员，当公司08一10年度的年净利润增长率分别达到50%、75%和100%以上时，激励对象可获得相应行权资格。第一创业证券称，公司激励计划的行权条件远远高过市场普遍预期，如果以最低净利润增长率承诺计算，则08、09、10年净利润将分别达到2.24亿、3.37亿和5.05亿元，考虑08年12亿再融资计划通过后的股本摊薄因素，每股收益将分别达到0.28元、0.43元及0.64元。从公司实际经营情况来看，达到这一保守的最低行权目标并不很难。此次股权激励计划的推出可以说为公司盈利增长增加了保险。

　　收购永祥化工使公司走上多元化道路。公司以1.91亿元收购永祥化工50%的股权，从而使公司的主营业务扩展到PVC和多晶硅的生产。国金证券认为，短期来看，国内多晶硅的生产还存在较高的技术壁垒，长期来看，随着生产技术的半公开化及新方法的冲击，国内多晶硅未来比拼的是成本。预计未来2-3年内，多晶硅行业供不应求的态势难有根本转变，因此，在现阶段的暴利引诱下，2011年前后新增产能大规模释放将带来行业盈利水平大规模下降，如果公司能够有效缩短调试期至12个月以内的话，其多晶硅业务在09年将喜迎丰收。

　　中金公司表示，在与公司管理层充分交流之后，他们相信公司仅靠饲料、PVC、水泥以及保守估计的多晶硅项目建设进度所能带来的盈利贡献，未来三年就可实现50%、50%和100%的净利润增长。如果一期多晶硅试产能按计划进行并且二期两条3000吨生产线建设资金能尽早落实，那么未来三年公司净利润年均增幅将至少达到75%以上。

　　光大证券维持前期盈利预测和评级。他们认为公司可以认为是在饲料和化工业务基础上的多晶硅风险投资品种，维持通威股份08-10年0.53元、0.70元和0.85元的盈利预测和“增持”的投资评级。他们看待此次股权激励，更多的是将来给予多晶硅团队的利益捆绑，使他们有更多动力完成多晶硅生产。而一旦多晶硅生产符合公司预期，盈利预测将存在超越假设的可能。

　　今日投资《在线分析师》显示：公司07-09年综合每股盈利预测值分别为0.34、0.49元和0.75，对应动态市盈率为71、49和32倍；当前共有13位分析师跟踪，其中3位分析师建议“强力买入”，9位分析师建议“买入”，1位分析师给出“观望”评级，综合评级系数1.85。

　　风险因素：公司未来存在增长和多晶硅进展具有不确定性。

　　★★★★ 浙江医药(600216)：产品价格大幅上涨

　　相对回报(%)

　　-万科A-深证综指

　　盈利预测(元)

　　2007年盈利预测变化(元)

　　浙江医药(600216)今日最高涨幅8.74%，股价再创历史新高，换手率超过5%。公司近期正式发布了产品提价公告，VE价格比上次公告上涨了120%，即VE价格在140-150元人民币/公斤(含税)之间，提价后预计新订单从5月份开始执行。因此，受益于产品价格上涨，公司08年业绩将有大幅度的提升。其公司股票在二级市场中的表现也十分抢眼，近半个月以来的涨幅超过50%。

　　公司销量最大的VE和VH同期价格都有较大幅度的提升，预期辅酶Q10的价格也将在08年上半年回暖。不过，公司的合同大多为长期合同，一年一签，07年下半年开始的产品提价，对07年业绩没有太大的影响，但将对08年业绩的提升将产生比较大的贡献。东海证券分析师认为，公司在原料药生产上具有全国乃至全球领先的规模和成本优势，基于原料药价格的上涨，会对公司的近期利润产生积极影响，且公司在新产品的储备上也具有一定的看点，值得投资者重点关注。但鉴于原料药的历史价格起伏比较大，也建议投资者密切关注原料药未来的价格变动。

　　安信证券分析师洪露预计VE08年全年均价在105元人民币/公斤(含税)。虽然公司VE报价5月份后提高至140-150元人民币/公斤(含税)，但综合多方信息判断：VE全年成交均价达不到这么高，判断均价约为105元人民币/公斤(含税)。主要原因为：第一、虽VE内销价5月份后即可按照140-150元人民币/公斤(含税)执行，但外销市场报价和成交价之间可能存在差异；第二、经向公司了解到，公司08年一月份VE长单价格为55元人民币/公斤(含税)，2月份长单价格在60元人民币/公斤(含税)，同时公司前期签署的外贸长单目前仍有约2000吨未消化，大约4月份才能消化完，这部分产品均价也在60元人民币/公斤(含税)，这均会拉低08年VE全年成交均价。

　　长江证券分析师吕猛认为本轮价格上涨主要有三个方面的原因：第一，全球大宗原料药产能自2002年始向中国转移，在国内已经形成多品种的全球供应商规模，凭借规模优势中国供应商的定价能力剧增；大宗原料药生产工艺门槛不高，容易形成供给大于需求的局面，伴随中国近年来生产资料价格的缓慢上涨，毛利率水平多年来连续缓慢下滑，供给趋于集中，供需得到缓解，龙头企业议价能力得到加强。这是原料药价格上涨的必要条件。第二，2006、2007两年原料药生产原材料以及其他成本上涨幅度过快，集中了的产业组织结构有利于将成本顺利转嫁，于是原料药价格呈现普涨趋势。成本推动是价格上涨的充分条件。

　　国金证券分析师预测公司2007年EPS为：0.116元、2008年EPS为：0.817元、2009年EPS为：0.941元。浙江医药对VE、VH的价格较为敏感，对不同价格预期下2008年公司业绩进行了敏感性分析：VE价格变化15%，将影响EPS0.22元；VH价格变化10%，将影响EPS0.06元。大宗原料药企业类似于化工企业，周期性较强，其核心竞争因素是生产工艺水平和成本优势，这一壁垒在中国市场并不是太高，从投资角度是一种趋势投资，价格上涨股价上涨，价格滞涨股价可能就开始回落，给市场提供的是交易性机会。VE、VH价格上涨对公司2008年净利润提升空间较大，如果VE等价格继续上涨将推动浙江医药股价上涨。

　　今日投资《在线分析师》显示，07-09年公司综合每股盈利预测值分别为0.14元、1.02元和1.02元，对应动态市盈率分别为163、22.5和22.5倍；当前共有4位分析师跟踪，1位建议“强烈买入”，3位给予“买入”评级，综合评级系数1.75。

　　风险因素：随着维生素产品价格的上升，饲料企业的采购意愿可能下降将会影响到未来需求的增长。