港口行业：集装箱吞吐量增速明显的回落

　　国金证券 周战海

　　投资要点

　　主要港口集装箱码头的集装箱吞吐量增速明显回落，下降幅度超过市场预期。

　　我们在去年年底的年度策略报告中认为，港口整体向好的格局没有改变，但随着吞吐量基数的不断扩大和外贸进出口增速的下滑，整个港口集装箱吞吐量将趋向平稳增长，增速继续缓慢下滑。

　　根据中国港口协会集装箱分会最新的统计数据，我国主要港口的集装箱码头1-2月集装箱吞吐量增速出现了明显回落，下降幅度超出我们原本在年度报告中的预期。

　　全国最大集装箱港口上海港2月份完成集装箱吞吐量185.5万标准箱，同比仅增长2.5%。1-2月，上海港全港集装箱吞吐量累计完成421.1万标准箱，同比增长9.2%，而去年同期的增速为33%。上海港集装箱吞吐量增速首次下降到10%以下。

　　作为主要出口港的深圳港最主要的四个集装箱码头前两月累计吞吐量为314.3万TEU，增速从去年的25.91%下降到2.91%。特别引人瞩目的是以到美国航线为主的盐田港国际首次集装箱吞吐量出现负增长，同比下降9.4%。

　　青岛、宁波和天津等主要集装箱港口的增速与去年同期也明显下降。

　　我们认为，由于我国的集装箱吞吐量主要以外贸出口为主，因此吞吐量增速的下降，特别是以出口为主的深圳港和上海港增速的下降预示我国的外贸出口形势在2月份可能很不乐观，美国经济衰退对中国出口的影响正在显现。

　　作为反映出口运价水平的中国出口集装箱综合运价指数CCFI在2月份也出现了明显回落，与港口吞吐量增速的下降相互呼应，中国外贸出口的波动性可能会超出市场原来的预期。

　　我们认为，如果美国次级债危机进一步蔓延导致美国消费减少从而导致进口需求降低，则必将影响中国对美国的出口。中国出口的减少则会影响集装箱吞吐量的增长放慢，增速进一步降低。

　　由于前两月是港口生产的淡季，我们还不能根据目前的数据就轻易断定全年港口吞吐量的走势，还需要进一步等待一季度的数据尘埃落定后才能对全年作出一个基本判断。我们对此将保持密切跟踪。

　　我们认为，如果集装箱吞吐量增速持续下跌，则以集装箱业务为主的港口上市公司一季度的业绩可能会因此收到负面影响。从影响程度来看，主要是盐田港、深赤湾、上港集团和天津港。