商业零售：受益消费升级

　　□中信金通证券

　　近期大盘总体呈现震荡筑底格局，个股和板块起落较大，操作难度也相对较大，不过我们一直跟踪的商业零售行业表现良好，显示出一定的抗跌性，我们认为与消费结构升级相关的板块仍将是未来重点的投资线索。

　　按细分行业来看，物价的温和上涨对于百货行业最为有利。因为国内百货业普遍采用厂商联营模式，物价整体上涨也带来高档服装、化妆品等"奢侈品"价格的温和上涨，体现在百货公司财务中就是销售收入增加，毛利提升；超市企业则以进销差价为主要盈利，因此进货价格的上涨可以通过提高出售价格向下传导。超市经营的产品主要为居民日常生活用品和食品，消费需求刚性，消费者对于价格的上涨敏感性不是很高。整体来说，温和通胀带来的CPI缓步上涨对整个零售行业应该是偏利好的推动因素，对于百货行业更为看好。另外，零售行业作为内需型行业，增长更为确定，受国外经济波动影响也较小。因此在此背景下，零售行业可重点关注。综合来看，商业零售板块的未来发展向好，该板块若回调将是投资者介入的良好机会。