农林牧渔：农业股在涨价预期下继续前行(2)

　　按照目前1400万吨的消费水平，下个榨季缺口可能在200万吨，相比每年全球5000万吨的贸易量而言，是很小的比例。加之距离中国较近的泰国、印度都是主要出口国，现货市场的缺口可以通过贸易来弥补。

　　我们目前对糖价的看法是：对国内供求关系的预期变化，导致国内糖价短期确立短期升势。但由于CPI压力较大，价值价格干预难度较低，政府可能会通过进口糖来平抑现货价格。我们目前对上半年现货糖价判断是4000-4500元/吨。

　　3.行业策略：自下而上

　　我们在1月份行业月报《涨价预期点燃农业股行情》中，曾经做过统计，涨幅居前的个股都与农产品涨价直接或者间接相关，并且判断“涨价预期显然是本轮农业股行情的主要动力”，这一判断至少到目前仍然是有效的。在涨价预期的推动下，农业股的估值水平出现系统性提升，目前08年动态PE已超过40倍。

　　从策略的角度而言，A股市场投资者在对宏观面预期不明朗的情况下，在指数的调整阶段表现出对非周期、消费等概念的偏好，加之农业板块(可能)是A股流通市值最小的板块，在具备行业性利好(农产品涨价)的前提下，成为资金聚集的热点也有其合理性。

　　如果A股市场维持震荡，如果农产品涨价继续超预期，农业股真的会一改宿命，成为贯穿全年的热点板块，演绎风云激荡的大行情。在高估值的喧嚣下，我们必须也只能坚守根植于基本面研究的分析框架。通过自上而下被选择的农业板块，仍然需要自下而上来选择投资标的。

　　我们仍然推荐基本面优良的、或者是受益于涨价的公司，即：北大荒、通威股份、中牧股份、农产品、好当家。同时请投资者关注业绩对糖价敏感的南宁糖业，以及同时受益于番茄酱、糖价格上涨的中粮屯河。