有色金属：从需求不足向供给紧张转变(11)

　　西部是中国地质成矿条件最佳、矿产资源最为丰富的地区，公司做为中国西部最大的有色金属矿业公司，拥有在西部高海拔环境下开发矿山的团队和经验，并且能够优先发现和获得西部优质的有色金属矿产资源。

　　公司持续致力于多种有色金属品种的综合经营和上下游产业一体化，是国内唯一一家矿产品产量高于冶炼产量的公司，使公司资源自给率远远高出同行业公司。

　　公司多个矿山处于试运营和改扩建阶段，未来有色金属精矿产能将会持续扩张。获各琦铜多金属矿、赛什塘铜矿、呷村银多金属矿的采选能力07--09将会有50%以上的扩张，09年之后的3--5年，玉龙铜矿将会成为公司最大的利润增长点。

　　公司的生产成本处于行业领先地位，公司是目前国内为数不多的将主要采矿和原矿加工业务外包给第三方的矿业公司，这种创新模式大大降低了公司采矿成本。

　　我们预测公司07-09年的EPS为0.77元、1.04元和1.22元，基于公司资源扩张的战略和扩张能力、多元化产品结构和完整的一体化产业链，我们给予公司强烈推荐的评级，未来6-12个月目标价格为43.00--48.00元。

　　1.5镍：需求好转和行业集中度提高将推动镍价长期上涨

　　1.5.1需求好转推动镍价上涨

　　近日国际国内镍价出现了大幅上涨，造成镍价上涨的主要原因：一是美元兑一揽子主要货币的汇率跌至低点，且市场预计美联储为了防止经济衰退，可能会进一步降息；二是BHP Billiton在哥伦比亚的Cerro Matoso镍铁厂的罢工事件。

　　对于今年镍市场的需求状况，各预测机构一致认为仍将继续增加。其中，美林报告指出，随着欧洲不锈钢产业者完成产量调整，炼钢所需的原料镍，其需求可望自低点逐步提升。与此同时，3年来产量增加3倍的中国，不但仍是全球不锈钢产业成长最快的国家，而且需求的成长亦有助抵销欧洲与美国的减弱趋势。美林预估未来5年间，全球镍消费将以6-7%的速度发展，价格底部亦正在向上提升，镍将会成为08年表现最好的基本金属。

　　1.5.2行业集中度有望进一步提高

　　2008年全球镍市场最引人注目的就是并购，再Xtrate公司意欲收购Jubilee镍矿的时候，Vale又向Xtrate公司发出铝收购报价。如果Vale收购Xtrate成功的话，则Vale将拥有以往的Inco、Falcombridge公司，再全球镍市场的份额将增加至25%，这还不算Goro、Vermelho、Onca、Puna等镍矿项目的产量，全球镍行业的集中度将继续提高，这无疑是镍价上涨的重要影响因素。

　　另外，中国金川公司正在积极筹备上市，如果从融资的角度来讲，金川公司并不十分迫切，单一旦拥有资本市场的平台，通过参股和收购，金川公司向国家矿业公司迈进的步伐会更快。

　　1.5.3不锈钢产能的快速扩张是拉动镍需求的最大动力

　　镍的主要用途就是用于不锈钢的生产，全球2/3的镍用来生产不锈钢，可以说，不锈钢产量的大幅度增加拉动了镍的消费。据国际镍研究小组(INSG)的最新统计数据显示，2007年1-11月份镍消费量为121万吨，而在1996年，全球镍消费量只有87.4万吨。