股指期货缓行还是急行：中国金融战略考验(10)

　　人民币升值已到关口，今年破七似无悬念。房价增势骤缓，目前多空双方正在相持不下，一旦向下突破会成什么局面也不好说，美国次级债风波更是了犹未了。

　　当然，以上说的是一些减法的变量，也还有加法变量。如中国经济多年高速增长的惯性今年还会延续；新一届政府上台的新政效应多会体现在固定资产投资上；社会保障体系建设力度加大，会对刺激内需有一定作用；奥运会的拉动等等。这些正负因素相加使今年中国经济形势变得扑朔迷离。

　　这只说的是经济硬件因素，软件因素不可控变量就更多。如对市场的监管能力，监管水平;国内大机构对金融市场规律的掌握能力等等。在这些方面与外资相比，我们无疑还是学生级。近期中国的主权基金在国际上小试身手没占到什么便宜。QDII也是全线折损。市场竞争一方面是硬实力，如规模；另一方面是软实力，就是经验。我们现在有1万多亿美元的外汇储备，十几万亿元的人民币储蓄余额，我们自己看这是实力，但在外资眼里是肥肉，谁都想吃上几口。

　　在复杂情况下决策，最好就是将问题简化，减少不确定因素。人民币汇率放开我们慢慢来，港股直通车也暂停一下，所以股指期货的推出放一放也未尝不可，最好还是等经济形势明朗后再做决断。

　　(本文作者为《中国经营报》副总编辑)

　　延伸阅读

　　金融期货之父的提醒

　　外资在国际市场已经玩了几十年股指期货，当然对游戏法则熟烂于心。但中国却是新手，包括国内机构鲜有接触过金融衍生品交易。因此，即便金融期货之父——利奥·梅拉梅德在接受记者采访时，也对中国机构善意提醒说，外资操练股指期货时日已久，而中国机构对金融期货的了解和经验相对要浅薄一些，在这个过程中可能会付出代价。

　　利奥言简意赅地表述，不管什么类型的投资者，都需要掌握充分的市场知识。而在具体操作中，身经百战要比饱读经书更为关键。显然，利奥已经在提醒中国投资者重视实战经验的积累。而QFII在这方面已经先行数步。

　　也许正是基于此，焦急等待股指期货亮相之余，市场人士对外资普遍产生一种惧怕情绪。

　　“关键在于人们并不清楚究竟有多少潜伏在地下的境外热钱。”东方证券衍生品研究员黄栋认为，所有或将成为股指期货参与者的投资者，现在都必须对外资做出一番新的审视，外资的经验和操盘能力确实要比国内机构投资者高明一些，但我们无法洞察的其他地下热钱，是否他们的水平也和QFII一样高超？如果是，这些横冲直撞、在交易盘面中很可能以中国散户形式出现的“野蛮人”，他们要做什么，准备做什么，计划怎么做……所有一切，都令人无从观测。

　　“就好比打黑枪，明枪易躲暗箭难防，我们很可能连敌人是谁都不知道，已经被别人取走了首级。”言语略显刻薄的一位期货公司高层认为，假设外资与国内机构两军打仗，我们所有的部队都在明处，敌人的部署却是有明有暗，这个仗几乎是一场毫无胜算的战役。

　　公募韩辉：要向外资交学费

　　“你不觉得公募基金更有理由成为未来股指期货交易方向的主宰者？”谈及股指期货，韩辉坦言自己所在基金公司内部已经完成了未来利用股指期货开展套期保值乃至阶段性套利的方案设计。他承认国内机构在金融衍生品市场还是一个新手，未来很可能要给QFII等外资机构交纳学费。