股指期货缓行还是急行：中国金融战略考验(6)

　　“额度管理这一非常规手段让大量资金沉淀于商业银行，热钱也一样，进入中国后，被央行围堵到了商业银行的储蓄环节，几乎无法动弹。这时候，又有那么多的大非要解禁，这些因素的转变都让我无法看好后市。”谢百三坦陈不管什么样的资本，逐利属于天性，而眼下的股市与2007年相比，已经没有太大的诱惑。

　　股指期货仅是一个工具

　　《中国经营报》：在《外资围剿股指期货》文章中，我们的采访对象——两位中国籍的地下热钱操盘人员认为，外资或会借助股指期货狂赚一笔。你怎么看？

　　谢百三：我国台湾地区、日本、韩国等亚洲新兴市场的股指期货推出之初，确实发生了对外资监管不严、导致外资利用股指期货兴风作浪的事情。但这样的事情会否发生在中国，我认为几乎不可能，因为我们的监管机制是在借鉴他国经验基础上建立的。上世纪我操作过国债期货，感觉它就是一个工具，一个金融衍生品。那股指期货也一定只是一个工具，其对公募基金等机构而言，有助于防范系统性风险，而投机者则多了一个投机工具。

　　《中国经营报》：你预计外资会怎么参与股指期货？

　　谢百三：这个肯定要按照国家政策来。核心是要尊重中国的游戏规则。但对于地下热钱来说，约束可能少一点。但这个热钱的具体数字如果没有的话，它可能就是一个微观层面的事物，可能代表的并不是外资的主流。因此，合规的外资会和中国投资者一起玩游戏。不同的是，他们对游戏法则更了解，获利的速度和水平可能要高一些。但我认为，股指期货仅仅是一个投资工具，中国人很快就能学会怎么玩，因此没必要因噎废食。

　　牛市环境正在改变

　　《中国经营报》：2007年初，你提出上证综指一两年内涨到6000点的可能性很大，现在看来，这一预言已经实现。你对未来的股市走势如何判断？

　　谢百三：不错，我提出最高可以看到6000点。但我却没有说过可以看到8000点、10000点。为什么实施股权分置改革之初我们就清晰地知道，当逐年解禁5%的非流通股的政策施行到2008年5月9日时，所有剩余的非流通股将全部从此解禁，流入市场，上市交易。

　　目前我国股市总市值约20万亿余元，但我们必须清楚，眼下正处于流通状态的总市值仅为9万亿元左右的规模，也就是说，剩余的非流通市值的规模是目前流通市值规模的1倍还多，这么多的股票有着巨大套现需求，而资金层面是否跟得上套现需求，本身就是一个巨大问号。

　　从2005年启动股改进程一直到2007年底，央行一直采用的是稳健的货币政策。但2007年股市非理性狂热，迫使央行在股市、楼市、物价、CPI高烧不退的前提下，非常规出牌，开始采用紧缩性货币政策。这意味在额度管理背景下，大量资金(包括贸易顺差)流入银行后，不再兑换成人民币而流出，而是像洪水一样被蓄积了起来。

　　问题在于，2008年即将上演的大非解禁需要资金来承接，但资金的入场阀门被政府强行关闭了。没有了新鲜血液的流入，未来走势很难乐观。

　　《中国经营报》：历史上紧缩性货币政策并不持久，而本轮紧缩性货币政策实施已有数月，未来是否有预期会改变货币政策？