零售业：2008年持续性增长的基础未改变(2)

　　1月份千家核心商企零售指数同比增长30.6%。据商务部的监测，受季节因素影响，1月份重点流通企业销售额大幅增长：千家核心商业企业零售指数同比增长30.6%，增幅比上一月提高11.6个百分点；核心零售企业零售指数同比增长33.7%，增幅比上一月提高14.5个百分点，为两年来最大月增幅。

　　1月份体现消费结构升级的商品销售继续快速增长。从1月份核心商企的商品销售来看，金银珠宝、家用电器等体现消费结构升级的商品销售继续保持快速增长，同时由于节日因素的存在，烟酒、食品、饮料等节日特色商品销售火爆：1月份金银珠宝、烟酒、食品、饮料零售指数同比增幅分别达到66.4%、48.5%、46.6%和42.2%。化妆品、家用电器、体育娱乐用品零售指数分别为29.8%、28.6%和25.6%。家具、通讯器材等商品零售额增长速度有所放缓，零售指数同比分别增长9.9%和6.6%，增幅比上一月分别下降10.7%和4.9%。

　　1月份仓储式商场增速领跑各业态。1月份仓储式商场、大型综合超市、百货店等业态零售额快速增长，零售指数同比分别增长69.8%、40.7%和37.9%，增幅居前三位。专卖店、专业店零售指数同比分别增长39.8%和21.7%。

　　消费市场总体受雪灾影响有限，保持持续性增长。从近期的数据分析，我们认为，尽管1月下旬以来存在因雪灾造成交通不畅、旅客滞留等对购买力释放不利的因素，但从总体来看对于全国消费市场的影响较为有限，在上海等地还因市民受雪灾影响而国内旅游减少、外地人留沪过年增多等因素推动春节期间零售规模增幅双创新高；再者说，这种气候的影响是短暂的，在天气条件好转后将逐步消散。因此我们认为，在恶劣气候所带来的负面因素逐步缓解之后，零售业仍将保持持续性增长。

　　2月零售业股票市场表现分析

　　2月零售板块跌幅略小于沪深300指数。截至2月27日，2月份零售指数涨幅为4.42%，比同期沪深300指数涨幅高出4个百分点。总体而言，我们认为近期零售板块上市公司表现较为稳定，这也与其稳定的业绩增长密切相关。

　　零售业运行趋势展望

　　支撑国内消费市场持续增长的基础并未改变。近期虽然出现了通胀、恶劣灾害天气的负面影响，但是我们可以看到，支撑国内消费市场持续增长的因素：(1)2007年城镇居民人均可支配收入(扣除价格因素)同比增长12.2%，超过GDP同期增速；农村居民人均纯收入(扣除价格因素)同比增长9.5%，加快2.1个百分点；(2)城市化进程加快；(3)消费结构不断升级以及奥运经济刺激等等并没有发生根本性的变化，对于国内消费品市场整体持续增长的预期并未改变。

　　渠道价值将日渐受重视。近日，国美假手第三方以5.373亿元天价拍得三联商社2700万股限售流通股，看重的正是三联商社在山东地区的家电零售网点渠道优势及品牌影响力。这与我们在年度策略报告中所提到的“通过并购方式扩张，将成为未来内外资零售企业发展的主要方式”、“优质的门店资源将成为各方资金争抢的理想并购对象”的判断是相一致的。在我国零售业产业集中度还不高、存在很大提升空间的情况下，从发展的大趋势来看，通过并购方式快速扩张网络、争夺市场份额将成为未来零售企业扩张的主要方式之一。

　　3月零售业重点公司投资建议

　　持续看好百货类公司。我们坚持一贯的观点：在国内零售市场整体乐观情况下，盈利稳定增长的零售业仍然是长期稳健投资者的好选择。从目前的零售商品类别上看，服饰类、金银首饰类等商品增长较快，而百货类公司是这些类别商品销售的重要渠道，且扩张能力突出的百货类企业业绩增速快于平均水平；再从通胀背景来看，百货类企业的盈利模式更利于利润(来源为销售额乘以协定的扣点数)的增长。建议关注王府井(600859)、银座股份(600858)、重庆百货(600729)、鄂武商A(000501)。

　　投资建议：综上所述，目前我们维持给予零售业的投资评级为：

　　未来十二个月内，有吸引力。