煤炭行业：2008煤炭供求将恢复稳定增长(2)

　　08年2月份煤炭行业股票市场表现分析

　　煤炭行业指数只有小幅上涨，其涨幅略低于同期沪深300指数的涨幅，煤炭上市公司股票出现了涨跌互现的局面。2008年2月份，煤炭行业涨幅较小，煤炭指数涨幅约为1.96%，略低于同期沪深300指数2.85%的涨幅。2月份，涨幅最大的3支股票分别是国际实业、安泰集团、煤气化，其涨幅分别为23.87%、16.13%和13.37%，国际实业由于地处煤炭资源较为丰富的南疆拜城地区，而且公司将通过定向增发增资煤焦化公司，进而投资建设70万吨/年捣固焦技改工程，由于公司股价处于较低水平，因此有较大的涨幅；安泰集团2007年年报推出了10转增8的分配方案，而且公司已获得13亿吨的煤炭储量和1597万吨的铁矿石储量，其近期目标是将焦炭产能提升至500万吨左右，2008年，公司拟以7亿元收购大股东拥有的新泰钢铁，以期进一步完善和延伸公司的循环经济产业链；煤气化由于收购了集团公司的东河洗煤厂和太原城市煤气工程气源厂两项资产，在解决了长年来的关联交易问题的同时，还增加了产能，为公司提供了新的利润增长点，并且公司08年还有多个产能扩张及资产收购计划，其增长前景值得期待(详见表1)。

　　08年3月份煤炭行业运行趋势展望

　　煤炭消费和供给将恢复平稳增长的局面。随着春节长假的结束，各项社会生产和生活都将恢复正常，社会用电需求将逐渐加大，煤炭消费将逐步回升，这种趋势对煤炭市场的持续景气、维持煤炭价格高位波动将起到积极作用。

　　国际油价持续高企将在一定程度上增加对于煤炭的需求。今年以来，国际油价已经几次突破100美元大关，同为化石资源的煤炭由于其相对廉价而再度受到重视，另外，出于能源安全的考虑，我国已经开始和计划建设了一批煤化工项目，这将对煤炭市场产生新的需求。

　　国际煤价快速上行将逐步影响到国内市场。从国际煤价走势来看，2007年澳大利亚BJ煤炭现货交易价格到12月突破90美元/吨，而今年以来，国际煤价在两个月内已经从90美元/吨攀升至2月21日的130.95美元/吨，涨幅达到44%。

　　由于各国纷纷减少煤炭出口数量，因此国际煤炭供应偏紧的局面将会持续，这对国际煤炭价格的高位运行形成有力支撑，而国际煤价的上涨也将逐渐传导至国内市场。

　　08年3月份煤炭行业重点公司投资建议

　　调升行业投资评级为“有吸引力”。目前国内煤炭行业07-08年度的平均市盈率水平已经达到44.30倍和33.30倍，高于香港市场30.57倍和25.00倍的平均市盈率水平，以及国外市场31.13倍和22.83倍的平均市盈率水平。随着春节长假结束，各项生产和经营活动都将趋于正常，对于能源的需求也将恢复到正常的水平，因此我们调升行业投资评级为“有吸引力”。

　　建议关注以下几类公司中市盈率水平较低的公司。3月份的投资机会仍然来自于收购大股东资产、延伸煤炭产业链、价格上涨带来盈利能力提升的公司，如大同煤业、中煤能源、中国神华、煤气化、兰花科创、神火股份、金牛能源、兖州煤业、开滦股份等。

　　收购大股东资产。大同煤业拟发行H股募资收购大股东资产，而且，公司主导产品动力煤的价格将充分受益于电煤价格的市场化改革，并且日前和国电电力宣布将共同投资组建同煤国电同忻煤矿有限公司开采煤炭资源。

　　延伸煤炭产业链。于08年上市的中煤能源作为我国二大煤炭企业，其募集资金将投向鄂尔多斯2500万吨/年煤矿、420万吨/年甲醇及300万吨/年二甲醚项目及配套工程项目；兰花科创正积极向煤化工领域拓展；神火股份由于完成了对于神火铝业的收购，其产能和业绩将有较大程度的提高；兖州煤业正积极推进项目收购和煤化工建设，此外，公司还向电力行业拓展，即将与华电国际以及邹城市城市资产经营公司共同出资建设,经营及管理邹县发电厂第四期工程的两台发电量各为1000兆瓦的超超临界燃煤发电组。金牛能源除煤炭主业以外，公司的水泥和玻纤业务也均处于景气周期，而且，公司已经开始了向下游产业链延伸的战略，目前有甲醇和干焦碳两个拟投资项目，此外，公司还于近期成功进入了*ST沧化；开滦股份也拟增发募11亿建焦化项目。

　　价格上涨带来盈利能力提升。2008年电煤合同价普遍上涨10%，炼焦煤上涨20%，因此，我们建议关注以动力煤为主的中国神华、大同煤业、兖州煤业，以及优质炼焦煤为主的西山煤电、平煤天安等。此外，经过去年以来的几次提价，目前焦炭生产企业的盈利水平正进一步好转，煤气化、山西焦化、安泰集团等焦炭生产企业的业绩增长仍然可以期待。