工程机械：钢价上涨对行业影响有待观察

　　东方证券 廖欣宇

　　事件：宝钢25日公布2季度钢材价格政策，主要产品热轧和冷轧板卷价格上调800元/吨。工程机械行业使用较多的中厚板每吨也上涨了800元，环比上升约20%，同比上涨约30%，高于市场预期。

　　我们的看法：

　　工程机械企业的钢材总成本不仅包括直接采购成本，也包括外购件里的钢材成本。目前在工程机械行业生产企业综合成本中，钢材占40%～70%不等，不同产品和不同型号有所不同。

　　此前，行业普遍预期钢材价格08年涨幅在10%左右，这个上涨幅度工程机械生产企业可以通过内部挖潜和与经销商分担来消化。

　　2008年钢材价格的超预期增长，对工程机械生产企业盈利空间的挤压效用将非常明显。如果全年钢材价格维持在比较高的水平，生产企业的盈利将受到较大冲击。

　　在符合以下前提：1、企业钢材购买价格和去年同期相比上涨20%；2、不能通过提高产品价格来有效传导钢价上涨带来的成本上涨；3、不能通过内部成本控制来消化钢价上涨带来的成本压力，钢价上涨20%将影响行业毛利率水平约10个百分点。

　　和上市公司沟通后我们了解到，工程机械主要产品装载机、挖掘机和推土机在去年年底和今年年初都有不同程度的提价，涨价幅度在3%～5%之间。这个幅度还不能完全抵消钢材价格上涨带来的成本压力，不排除未来进一步提价的可能。

　　工程机械产品价格上涨的有利因素有：1、行业需求还比较乐观；2、全国PPI的高企增加了提价的合理性；3、几年前装载机行业的价格大战和外资品牌挖掘机普遍提价所获得的经验教训。不利因素主要来自某些子行业产能过剩以及由产业集中程度较低引起的价格控制能力偏弱。

　　我们维持对工程机械行业增持的行业投资评级，将紧密跟踪钢材价格和工程机械产品需求和价格的变化，并根据情况及时做出调整。