造船行业：钢材成本压力不足影响基本面(2)

　　一、造船企业手持订单充足，手握3到4年的订单，即使全球经济陷入衰退，造船企业的盈利状况肯定要好于其他行业，另外如果全球经济真的陷入衰退，长期来看，钢材需求肯定要下来，那么近期钢材涨价肯定不具备持续性，造船企业的成本压力肯定会缓解。

　　二、由于船板价格高，盈利情况好，国内近两年上马的船板生产线产能也会逐渐释放，船板价格继续大幅提价的动力会减弱。

　　三、船厂订单充足，没有必要打价格战，08年船价依然会继续走高，船市拐点将出现在09年以后，船企盈利高点将出现在10年以后。

　　四、08年油船可能提前复苏，将取代散货船而成为未来2年的增长动力。统计数据显示，单壳油船提前淘汰的趋势明显，主要原因有两点，一是环保要求加强，二是07年散货船市场的火爆，促使大量单壳油船改装成散货船。

　　总的看来，从05年开始的油船市场运价和船价背离的情况可能出现转变，可能的结果是运价和船价同时上涨，而运价的上涨则会一改近三年持续下跌对船价的阻碍，反归来会推动船价大幅上涨。

　　维持造船子行业谨慎推荐以及中国船舶和广船国际“推荐”评级

　　我们认为，钢材成本压力不足以影响造船行业的基本面，近期股价已做出过度反应。按钢价上涨10%测算，考虑最坏的情况，分别下调中国船舶08、09年EPS0.68元和0.90元，至8.02元、12.98元，下调幅度分别为7.8%、6.5%，动态市盈率为21.3倍和13.2倍，维持“推荐”评级；下调广船国际08、09年EPS0.28元和0.34元，至2.67元、3.22元下调幅度分别为9.5%、9.6%，动态市盈率分别为19.1倍和15.8倍，维持推荐评级。