家电行业：关于钢价上涨对行业影响分析

　　国泰君安 王稹

　　投资要点：

　　涨价，这是家电行业最近出现频率最高的名词，无论是上游原材料，还是家电产品。

　　我们通过分析空调、冰箱、洗衣机的成本结构(表2)，对钢材价格上涨对产品成本的影响作了简单的敏感度分析。钢材价格上涨15%，对于空调和冰箱成本的影响在1.5%左右，对洗衣机成本的影响在3.8%左右(表1)。(在估算中，我们没有考虑压缩机中所用钢材的情况)

　　我们对铜铝价格上涨对产品成本的影响也作了简单的敏感度分析(表1)。可以看出，由于铜铝占成本比例较大，其价格的变动对冰箱和空调成本的影响更大一些。

　　不能不说，原材料对家电企业带来一定的成本压力，特别是与净利润率进行对比。但实际上，近年来家电龙头企业很好地转移了原材料成本压力，毛利率水平始终稳中有升(图1)，特别是在铜铝价格大幅上涨的情况下。

　　至于产品涨价，实际上近年家电企业始终在通过调整产品结构来提升均价水平，原有产品的直接涨价较少采用，毕竟那样会影响产品销量。(图1)。当然，有些企业考虑产品的市场定位和销售战略，部分产品的价格也没有上涨。还需要指出的是，由于最高限价存在，家电下乡产品的成本压力稍大。

　　如果正如媒体报道，部分厂家的产品价格上涨达5%-10%，最终落实在企业收入上，那么足以转嫁钢材上涨带来的压力。

　　由于我们估计各个企业产品价格上涨幅度将存在差异，龙头企业能否借机扩大市场占有率还需观察

　　行业性涨价可能会略微影响终端销售规模，不过由于近年来人均收入持续增长，部分家电已经成为必需品，价格弹性相对较小,我们估计家电消费仍能够保持稳定增长。