造纸行业：进入08年文化纸 白卡纸看好

　　国泰君安 王峰

　　投资要点：

　　2007年全年国内机制纸及纸板生产量7787万吨，同比增长18.07%；机制纸及纸板的销售产值3539亿元，同比增长23.6%，纸浆销售产值176亿元，同比增长19.5%。进口纸及纸板402万吨，同比下降8.97%，进口额36.1亿美元，同比增长0.09%；出口纸及纸板476万吨，同比增长33.2%，出口金额39.3亿元，同比增长32.0%。纸浆进口847.2万吨，同比增长6.46%，进口金额55.5亿美元。

　　2008年初以来，美国进口废纸的海运价格从2月1日起上涨，最大上涨幅度为50-200美元/集装箱，每吨废纸约2-8美元。

　　2月22日国家环保局签署《关于加强上市公司环保监管工作的指导意见文件》，可以看作是07年6月节能减排政策的常规性措施，对污染性行业的融资、贷款、项目审批等进行严格审查，08年将重点推进上市公司的环境信息披露。

　　据行业内部统计，由于节能减排力度的空前加大，2007年由于排放不达标而被迫关闭的造纸企业达2000家左右，对08年造纸行业，特别是对文化纸价格继续上涨产生重要支撑。

　　08年以来国际浆价继续上涨，特别是阔叶浆价格上涨幅度大于针叶浆，似乎有补涨的要求。

　　进入08年在成本推动下，国际纸业价格进一步回升，特别是美国新闻纸价格回升比较明显。目前美国东部新闻纸价格约690-700美元/吨，合计人民币5000元/吨，与中国新闻纸价格基本持平。

　　进入2008年国内纸品价格都有一定程度的上升，但由于各纸种成本与市场供求不尽相同，其盈利能力甚至面临截然不同的境地。其中文化用纸、白卡纸、铜版纸等价格上涨幅度超过成本的上升，盈利能力有改善的趋势，而新闻纸、箱板纸由于成本的大幅上升，对产品盈利能力已构成一定的挤压。我们判断，新闻纸已经到了最坏的地步，但箱板纸还有进一步趋坏的可能。

　　继续看好太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、银鸽投资等。