化工行业：投资机会现农药行业景气延续

　　兴业证券 裴力军

　　投资要点：

　　OPEC 2月1日会议维持产量不变，油价冲破100美元。OPEC在2月1日的会议上如外界所料，并没有增加原油产量，甚至表示可能会因为经济衰退风险和取暖油需求下降的影响而减产，国际原油价格开始强劲反弹，一度冲破100美元。截止2月15日当周，美国原油商业库存达到3.053亿桶，连续7周增加，预计国际油价未来将继续高位震荡。

　　国际天然气价格小幅上涨，我国07年天然气产量大幅增加。截止2月13日，美国纽交所天然气期货收盘价8.388美元/百万热值单位，折合2.02元/立方米。我国07年生产天然气693.1亿立方米，同比增长23.1%，进口LNG 291万吨，同比增长323.7%。

　　国内外成品油的价差小幅回落，成品油价格调整要看下半年。由于国际成品油价格回落，国内外成品油价差有所减少。由于国内CPI指数依然在高位，1月份的涨幅甚至创下了11年的新高，考虑到通胀的压力，油价短期内上调几无可能，对国内炼油厂的压力依然较大。

　　国内石化产品价格略有增加，下游需求一般。韩国乙烯FOB价格较1月初上涨155美元/吨，而国内主要石化产品中苯的价格基本不变，甲苯和二甲苯则略有下降，下游行业需求表现一般，行业景气度保持在中位。

　　中石油H股投资价值凸现，中石化短期受制于成品油价格的不调整，中海油08年油气产量将强劲增长。中石油H股2月25日收盘11.54元，以中石油的历史分红率计算，股息收益率达3.8%，09年的动态PE仅11倍多，投资价值开始凸现。中石化公布07年生产数据，增长依然在中、下游板块，其中炼油和营销分别增长6.33%、6.9%，但高企的国际油价对公司业绩的压制依然很明显。中海油公布08年的经营发展计划，08年将有10个新项目投产，包括7个原油项目和3个天然气项目，油气产量将达到1.95亿以上，较07年增长约16%。

　　PVC价格比较平稳，未来有望小幅增加。受国际油价高企的影响，乙烯法PVC居高不下，国内电石法PVC价格亦受到支撑。中泰化学07年主营收入24.08亿、净利润2.50亿，分别较06年增长71%、87%。英力特07年主营收入15.6亿，净利润2.06亿，同比分别增长40%、126%。亿利科技定向增发方案准备将3家控股子公司股权注入，目前等待证监会批准，获批后有望成为国内最大的PVC生产企业。

　　农药行业景气延续，草甘膦价格再创新高。07年1-11月农药行业销售收入和利润总额同比分别增长30.21%和46.26%。农药管理6项新规拉开了农药行业规范与整合的序幕，5种高毒有机磷农药08年1月起停止生产、流通和使用。草甘膦价格突破8万元/吨，相关企业毛利率进一步提升。新安股份公布年报，净利润同比增长50.10%。维持对华星化工“强烈推荐”、新安股份和扬农化工“推荐”的评级。