证券业：资产管理业务成为新盈利增长点

　　兴业证券 傅建设

　　证券公司资产管理业务正在形成完整的产业链和新的盈利增长点。

　　日前，南方、嘉实等九家基金管理公司获得专户理财业务资格，专户理财业务虽然还没有正式推出，但已经得到了个人客户的追捧。

　　点评:

　　证券公司资产管理业务正在形成完整的产业链。证券公司广义的资产管理业务包括证券公司自身的资产管理业务和参股、控股的基金管理公司的基金管理业务。2008年以来，证监会先后批准了平安证券、东方证券、申银万国证券的集合理财计划，公布了《证券公司定向资产管理业务实施细则》(征求意见稿)，日前又批准了南方、嘉实等九家基金管理公司的专户理财业务资格，如果证券公司的定向资产管理业务和基金公司的专户理财业务正式开展，证券公司资产管理业务的产品日益丰富，既有证券公司自身的集合理财计划和定向资产管理产品，又有基金管理公司基金管理产品和专户理财产品，证券公司可以为不同资金规模，不同风险收益偏好的客户提供不同的资产管理产品，证券公司资产管理业务的发展将推动证券公司向财富管理者的方向转型。

　　资产管理业务正在成为部分证券公司新的盈利增长点。目前证券公司的资产管理业务主要是证券公司自身的集合理财计划和基金管理公司的基金管理产品。由于监管部门对证券公司集合理财计划的严格限制，证券公司集合理财业务发展缓慢，2007年底市场上只有22只集合理财产品，资产规模750亿元，由于规模较小，集合理财计划对证券公司收入的贡献主要取决于收入分配的方式，对于以收入分成为主的集合理财计划产品来说，集合理财计划对证券公司的收入贡献较大，如东方证券和招商证券2007年集合理财计划业务收入分别达到7亿元和7.3亿元，占营业收入的比重分别为8.3%和7.5%，而一些以收取管理费为主的集合理财计划，对证券公司营业收入的贡献相对较低。2007年基金管理公司的基金管理业务爆发性增长，2007年底市场上共有369家基金，基金资产规模达到了3.28万亿元，基金管理费收入在280亿元左右，2008年即使维持2007年底的基金管理规模，基金管理公司的基金管理费收入也可以达到465亿元，比2007年增长66%。

　　证券公司的定向资产管理业务和基金公司的专户理财业务主要针对富裕的个人和机构(见表一)，从国外情况看，这类业务的规模相当与基金资产规模的10%以上，加上收费方式灵活，一般采取管理费加收入分成的方式，如果能够较快、顺利的推出，将极大的推动证券公司资产管理业务的发展，随着基金管理业务的快速增长和其它类型的资产管理业务的不断推出、完善和规模的扩大，资产管理业务将成为部分证券公司新的盈利增长点。

　　.2008年上市证券公司资产管理收入将大幅增长。目前上市证券公司的资产管理业务收入主要来自参股和控股的基金管理公司的基金管理收入，资产管理业务收入主要取决与在基金管理公司中的股权比例、基金管理公司的规模以及会计核算方法(是合并会计报表，还是采用权益法或成本法)，在上市证券公司中，有中信证券、海通证券、国元证券、东北证券、长江证券等5家证券公司参与了资产管理业务，不考虑定向资产管理业务和专户资产管理业务收入，预计2007年资产管理业务收入33.29亿元，2008年资产管理业务收入65.34亿元，增长将近1倍，资产管理业务占营业收入的比重也将由2007年的6.6%上升到2008年的10.5%，2008年上市证券公司资产管理业务都会出现大幅增长。我们看好证券行业的长期发展前景，但短期内由于股指的大幅下跌和部分创新业务推出的时间大大落后于市场预期可能导致上市证券公司的股价大幅波动