化工行业：磷肥关税上调 国际磷肥价涨

　　广发证券 郑屹

　　国内磷肥关税上调，国际磷肥价格大涨

　　2月14日国内公布了新的磷酸一铵、磷酸二铵出口暂定关税税率，自2月15日至9月30日税率提高至35%；自10月1日至12月31日仍实行20%的税率。新税率公布后，国际磷肥价格开始了大幅上涨，平均涨幅达到了100美元/吨左右，最高价格已经达到900美元/吨。

　　国内磷肥价格仍有上涨空间

　　上周中国磷酸二铵也大幅上调了出口报价(FOB)，由节前的780～800美元/吨，上调到目前的880～900美元/吨，按照880美元测算，征收35%的关手后折算成人民币价格为4680元/吨，企业自有出口出去费用后为4530元/吨，经销商出口价格则为4480元/吨，而目前国内的平均价格仅为4100元/吨左右，国内外磷肥价差再次拉大，再考虑到国内即将迎来春耕用肥旺季，预计国内磷肥价格仍将上涨。

　　财政部加大农业直补力度

　　考虑到近期化肥价格涨幅较大，经国务院批准，今年中央财政在去年276亿元补贴规模的基础上，新增206亿元农资综合直补资金，加上从粮食风险基金中预计列支的151亿元粮食直补资金，2008年对种粮农民的两项直接补贴资金规模达到633亿元，全国平均每亩补贴达到41元，这将部分缓解化肥价格上涨带来的成本压力。

　　投资建议

　　在磷肥价格上涨的过程中，国内相关磷肥生产企业都会受益，建议投资者可重点关注六国化工、湖北宜化和云天化。同时，我们认为磷肥价格的上涨必将带动上游磷矿资源价格的上涨(近期国内磷矿价格出现小幅上涨，涨幅在10%左右)，因此继续推荐兴发集团。

　　国内磷肥出口关税上调国际磷肥价格上涨

　　2月14日国内公布了新的磷酸一铵、磷酸二铵出口暂定关税税率，自2月15日至9月30日税率提高到35%；自10月1日至12月31日仍实行20%的税率。新税率公布后，国际磷肥价格开始出现了大幅上涨。

　　据2月22日国际最新消息，2月份第三周，国际二铵市场价格已经逼近900美元大关，根据统计，波罗的海和中国的高端报价已经上调到了900美元。具体价格为：美国海湾FOB报价由上周的785-800美元上调到本周的840-850美元，低端上调55美元，高端上调50美元。突尼斯FOB报价为805-815美元，低端上调5美元，高端上调9美元。摩洛哥也做了上调，FOB报价由上周的780美元上调到了本周的870-875美元，低端上调了90美元，高端上调了95美元。波罗的海本周最高报价900美元，低端报价850美元，高低端分别上调了140美元和90美元。中国本周也大幅上调了出厂报价，由节前的780-800美元，上调到了本周的880-900美元，高低端分别上调了100美元。

　　目前国际硫磺价格维持高位徘徊，国内磷矿石价格开始出现上涨的推动下，国内磷肥价格将受到成本支撑，而且根据最新国内磷肥出口价格880美元/吨计算，国内磷肥价格仍有10%左右的上涨空间。

　　投资建议：看好拥有资源优势的磷化工企业

　　按目前价格计算，磷矿石和硫酸原料成本占磷酸二铵生产成本的70%左右，因此拥有磷矿资源的磷肥企业将成为此次磷肥价格上涨的最大受益者，看好拥有上游资源优势的磷肥生产企业。

　　在磷肥企业中，我们建议投资者关注六国化工、湖北宜化和云天化，另外我们还建议关注拥有磷矿资源的兴发集团。

　　其中，六国化工所处的安徽铜陵地区有大量的硫酸资源，当地的硫酸价格较低，而且公司还自产部分磷矿石，具有一定的成本优势；湖北宜化目前拥有60万吨磷酸二铵产能(50%权益)，同时公司所处的宜昌地区拥有丰富的磷矿资源，公司已经持有了江家墩矿业77%股权和殷家坪矿业30%的股权，公司磷矿资源值得我们关注；云天化集团控制云南大部分的磷矿资源，目前集团拥有420万吨磷肥产能，未来集团将发展成为国内最大的磷矿——磷肥一体化生产企业，我们看好云天化集团整体上市后的发展潜力。

　　风险提示

　　磷肥的生产需要原料硫酸，国内硫酸大部分为硫磺制酸，而国内硫磺资源不足，目前我国硫磺产量仅为100多万吨，而每年的消耗量已经超过1000万吨。如果国际硫磺价格继续上涨(目前最高价已经达到5000元/吨)，将增加国内磷肥企业的成本压力，因此磷矿石、硫磺、磷肥价格波动是国内磷肥生产企业的最大风险。