当心大宗商品次级熊市来临

　　虽然美国储蓄率开始回升，但消费拉动受到的重创，一时之间仍无法修复。自取消金本位以来，金融危机似以一种常态现象出现。当然这并不是说金本位值得提倡，以当代经济发展的角度看，金本位被丢进垃圾堆是非常正确的，复辟金本位和恢复帝制一样愚蠢。　　

　　每一次经济危机爆发，中央银行无一例外，用一方保命：放宽货币投放量。而宽松的货币政策则成为下一次危机的直接诱因，循环往复，周而复始，危机无止无休。

　　你可能记得，1987年臭名昭著的黑色星期一时，道琼斯工业指数暴跌当日，美联储迅速做出回应，削减利率和注入更多流动资金。

　　其后日本于1990年大范围的财富毁灭，日本中央银行做法如出一辙。

　　几年后，世界金融市场再次发生里氏七级以上地震，中心在东南亚(1997年)和美国本土的长期资本管理公司(1998年)。东南亚各国和美联储的反应都是降息+注资。在之后的两三年内，这轮特别的放松货币政策催生和助长了历史上最大的资产泡沫——科网泡沫，在2000年初终结。

　　爆破后的纳斯达克泡沫，在本世纪初，造成了严重的伤痛，从硅谷扩大到全世界。格林斯潘于是再次决定对付大熊市，他让利息以一个极小的百分比逐步下降至十多年来的低位。当时美国实体经济其实远不及资本市场那般不堪，衰退还是相对温和的，在那个时候，美联储利率在低位曾经有数月不变，央行放纵和迟缓的态度，又一次缔造出另一个庞大的泡沫——地产泡沫。像之前所有滥用的信用杠杆一样，房屋泡沫最终在2006年破裂。

　　现在，如果历史仍具一定指导意义，在今后几个月，美联储将全面通胀的危机向全球输出，将会在新兴市场的亚洲和拉美造成大量泡沫。泡沫爆发时点将可能在2010年之后出现。

　　反观美国目前的情况，意见分歧却比较大。美国是否会陷入衰退从而引发全球性熊市，仍莫衷一是。

　　对于大宗商品的一些新动向，应给予一定重视。去年大宗商品强劲的上升给全球投资人留下深刻影响。但在各类大宗商品不断刷新历史记录的同时，该商品的第一大生产商的股价却一直迟迟不为所动，有的甚至出现一定程度回落，不得不引起我的关注。比如黄金上升了三成，而全球第一大黄金生产商矿脉公司(Nowmont)的股价却只象征似的上升了8%，金矿股一直以来是先行指标，我称为黄金鸭(取春江水暖之意)，现在黄金鸭一直不动，预示黄金牛势未来可能隐藏的问题。第一大银矿公司Coeur d'Alene的情况，和矿脉非常相似，白银涨14%，Coeur只上了1.1%；第一大铂金公司Anglo(也是第二大金矿公司)也如此，在铂金上升36%时，它只涨了22%；石油之于美孚，也是这样，石油涨57%，美孚只上了22%；公众持有的第一大铀矿公司Corneco更糟糕，铀上升了25%，它却下跌。当我们身边的普通投资人都在买黄金、大谈货币贬值时，大宗商品牛市是否已经出现问题？至少最值得投资的那一段一定已经不在眼前。都知道美元是会跌的，万一美元汇率突然回升，又将有大量水鱼遭屠杀。投资应该是：If it's Raining in Brazil, Buy Starbucks(如果巴西下暴雨，就买星巴克)。而不是在星巴克股票上涨了一倍之后，才注意到巴西咖啡因为暴雨而减产的新闻。

　　绍春兄的观点：等待了4年后，重新回头看大宗商品市场，感觉牛市将尽，熊市将来，尤其是以人民币计价的商品。具体时机还有待确认，但牛熊转换可能已在进行中。首先让我们来回顾历史。大宗商品指数CRB是以美元标价的，美元汇率的波动直接影响到大宗商品的价格。历史上，美元和大宗商品是明显的负相关，毕竟,作为主要的经济体，其汇率的波动对商品影响巨大。2001年开始，美元进入了长期下跌周期，同样商品已经进入了历史上最大级别的牛市。2007年8月美元产生第一次筑底，但受到次级贷影响，筑底失败后继续暴跌。但在美国各大银行纷纷爆出巨亏的时候，美元却悄然走强，比较反常。从技术上分析，美元指数突破77.85点就是转市的信号(目前是76.8点)，只要没有再创新低的话，基本确认美元进入新的上涨周期，而对应的多年商品牛市转换也在情理之中。另外从商品的结构上看，石油在98年第一个走出熊市，随后是金属和黄金，这些矿产品都进入了长周期的牛市。农产品由于生产周期短，期间已经有过牛熊转换，但也在今年加速创新高，这些可能都预示着商品牛市殆尽。金属是第一个高位震荡的，石油也在100美元后悄然下降，最近农产品也经历了疯狂牛市后，开始下跌。长期的商品熊市已经可以尝试入场操作了。另外，随着2008年人民币加速升值预期，国内的商品价格可能更是雪上加霜。假设美元2008年升值5%，人民币升值10%(对美元)，则国内商品价格可能下跌20%以上，大宗原材料熊市隐现。从商品期货上考虑，可以对商品尤其是金属和农产品进行系统性的熊市思维操作，尝试、确认、持续加仓将是主流思维。对应股票角度考虑，矿产资源类股，应该是清仓对象；饱受商品价格上涨而侵蚀利润的制造业企业迎来新生。不得不感叹中石油的历史天价，也许要下个商品牛市时可以解套了。对国内企业来说，原材料价格下跌，国内通胀继续，企业利润将快速增长，牛市基础更为稳定，近期大跌提供了绝佳的入场机会。