有色金属：有色金属周报2008年6期

　　齐鲁证券 李莉

　　投资要点

　　铜、铝等期货合约继续大幅度上涨，我们分析主要有三点：(1)有色金属开始由淡季转向旺季，需求有所上升；(2)亚洲库存的减少鼓舞了市场信心，伦敦库存也连续三周下降，以铜、铅、锡库存降幅最为明显；(3)中国南方企业受雪灾影响普遍减产，且市场预期灾后以铜为主的基础性金属需求上升，对期货价格产生心理影响。

　　除铜、铝等基础性金属价格上涨以外，以钒、钨为首的小金属近期价格也出现大幅度上涨。五氧化二钒98%片主流报价在从春节前的12.7万元/吨左右直涨至15.75万元/吨，涨幅约24%；五氧化二钒98%粉价格从春节前的11.5万元/吨直涨至14.8万元/吨，涨幅约28.7%。国内钨精矿成交价格上涨到9.5万元/吨以上，2月份主流报价9.8万元/吨。

　　受美国次债的影响，2008年全球经济增长减速不可避免。美联储与欧盟下调经济预期。

　　我们认为近期有色金属价格的走高，从中受利的主要为前期有大量库存的现货贸易商，而南方地区有色金属生产企业因雪灾减产、停产的影响预计一季度业绩普遍较差，托累整个有色行业。

　　从国内A股市场来看，有色金属板块近期走势弱于外盘金属价格。由于预期一季度南方有色企业业绩普遍较差，所以我们认为整个板块短期内仍难有很大改观，短期走势仍然受制于市场系统性风险。

　　1受库存减少影响、铜、铝等基础金属期货价格继续上涨

　　上周铜、铝等期货合约继续大幅度上涨，伦铝电3合约涨至2900美元附近，伦铜电3涨至8300美元以上，铅、锌等其它基础性金属亦出现上涨。上海期交所金属期货也同步大幅度上涨。

　　期货合约价格上涨的原因，我们分析主要有三点：(1)有色金属开始由淡季转向旺季，需求有所上升；(2)亚洲库存的减少鼓舞了市场信心，伦敦库存也连续三周下降，以铜、铅、锡库存降幅最为明显；(3)中国南方企业受雪灾影响普遍减产，且市场预期灾后以铜为主的基础性金属需求上升，对期货价格产生心理影响。

　　南方雪灾对江西、湖南两省影响较大，使钨矿山生产产量锐减，钨精矿价格出现上涨。2007年国内钨精矿全年平均销售价格为9.89万元/吨，去年年底最低价格回落至8.5万元/吨，目前国内钨精矿成交价格已上涨到9.5万元/吨以上，2月份主流报价9.8万元/吨。

　　3世界经济减速不可避免、美英等国下调经济增长预期

　　受美国次债的影响，2008年全球经济增长减速不可避免。

　　20日美联储下调2008年经济预期，美联储估计今年美国经济增速在1.3%至2.0%，低于此前预测的1.8%至2.5%。美联储在当天公布的上次货币政策决策例会的会议记录中说，尽管美联储已经采取了降息行动，但由于住房领域尚未出现稳定的迹象，金融形势也还没有稳定，美联储认为经济增长的下行风险依然存在。

　　21日欧盟委员会也日宣布，下调对欧元区及欧盟总体经济增长的预估，主要考虑到美国经济降温、信贷市场吃紧、油价高涨以及欧元持续升值等因素可能制约区内经济增长。根据欧盟委员会的最新预期，欧盟27国今年的经济增长约为2%，低于上次预期的2.4%。欧元区15国的GDP增速则由2.2%降至1.8%。

　　由于影响世界经济发展的不确定性因素仍然存在，所以不排除美国、欧盟等国家后期继续下调经济增长预期。

　　4受雪灾影响，南方有色企业一季度业绩普遍较差春节前后的雪灾主要影响到广东、广西、贵州、湖南、湖北等南方地区，交通不便、电煤的紧张使得大部分地区出现五天以上的停电或电力供应紧张。部分有色企业出现部分停产或阶段性停产现象，中国供应的减少也是近期有色期货价格上涨的重要原因。

　　针对以上状况分析，我们认为近期有色金属价格的走高，从中受利的主要为前期有大量库存的现货贸易商，而南方地区有色金属生产企业因雪灾减产、停产的影响预计一季度业绩普遍较差，托累整个有色行业。

　　从国内A股市场来看，有色金属板块近期走势弱于外盘金属价格。由于预期一季度南方有色企业业绩普遍较差，所以我们认为整个板块短期内仍难有很大改观，短期走势仍然受制于市场系统性风险。