磷化行业：磷化工行业产品价格持续上涨

　　联合证券 潘波

　　磷化工产品以磷矿石为原料，主要产品为黄磷和磷肥。近期两种产品价格持续上涨，分别接近或新创历史高点。

　　黄磷主要生产区云南、贵州、四川黄磷生产开工率很低。本周黄磷价格较上周上涨1000-2000元/吨，湖北省黄磷出厂价格已经达到17500-1800元/吨，接近3年内的最高价格。我们预计2008年黄磷的平均价格将超过我们先前预期的13000元/吨。

　　云南省自2007年四季度实施节能减排措施以来，黄磷企业基本全部停产。

　　贵州、四川受1月份雪灾天气影响，电力供应紧张，黄磷企业基本全部停产。贵州省黄磷企业预计3月至3月中旬开工，届时价格可能会有所回落，近期黄磷价格仍然将维持高位。

　　磷肥生产原料硫酸价格上涨、全球磷肥行业持续景气，国内64%磷酸二铵出厂价格已经达到4000-4200元/吨，美国磷酸二铵离岸价格已经达到800美元/吨，再创历史新高。

　　虽然美国股市低迷，但是美国最大的磷肥企业Mosaic公司股价走势再创新高，市场同时给予了较高的估值水平。

　　产业链条利润的增加将拉动原料盈利能力的提高，这需要一段滞后时间。

　　产业链条中的利润也将由终端环节逐渐向供给弹性较小的上游转移。黄磷加工和磷肥生产均属于成熟工艺，产能易于增加。在整个磷化工产业链条中，磷矿石资源的获得、开采审批将越来越难，供给增长难度越来越大。

　　我们继续推荐拥有磷矿资源优势的兴发集团。

　　2007年初以来磷肥生产原料磷矿石、硫酸价格都有一定上涨，其中硫酸从2007年年底的700元/吨上涨至最近的1300元/吨。以目前价格测算，如果全部外购原料，磷酸二铵生产成本将达到3400元/吨，与4000元售价相比，毛利率15%。虽然产品价格大幅度上涨，但是行业总体盈利能力仍然偏低，尤其是没有原料的企业不能充分受益于行业景气。

　　在整个磷化工产业链条中，磷矿石资源的获得、开采审批将越来越难，供给增长难度越来越大。

　　产业链条利润的增加将拉动原料盈利能力的提高，这需要一段滞后时间。产业链条中的利润也将由终端环节逐渐向供给弹性较小的上游转移。我们继续推荐拥有磷矿资源优势的兴发集团。