水泥行业：2007全行业业绩增长超过50%

　　银河证券 洪亮

　　1.事件

　　日前，国家发改委在其网站上发布2007年水泥行业运行数据：2007年全国水泥总产量13.5亿吨，较上年增长13.5%。水泥价格水平稳中有升。2007年水泥价格除年初出现季节性回落外，全年水泥价格基本保持稳中趋升的走势。全国重点水泥企业水泥平均出厂价格较上年提高近10元。实现销售产值4104亿元,增长23.1%；增幅高于产量增长6.6个百分点。预计全年主营业务收入突破3800亿元；全年实现利润总额可达240亿元，较上年增长60%以上。

　　2.我们的分析与判断

　　2007年，国家加大对水泥行业结构调整的力度。一是淘汰落后产能，提高新型干法比重。2007年初，国家发改委发出《关于做好淘汰落后水泥生产能力有关工作的通知》，制订淘汰落后水泥产能量化指标的时间表与责任书。2007年全国通过拆除生产线淘汰机立窑等落后水泥产能5200多万吨，浙江、北京、上海一省两市彻底淘汰机立窑生产线。与此同时，在“先破后立”的基础上，水泥投资出现恢复性增长。2007年水泥固定资产投资在2005年-2006年连续两年下降后出现恢复性增长，全年累计完成固定资产投资654亿元，同比增长33%。投资的区域结构趋于合理。前两年新型干法水泥发展较快的华东地区一些省份，水泥投资增幅明显下降，有的出现负增长；而前两年水泥发展较慢的中南、西南、东北地区，水泥投资增幅较大，有的省区出现成倍增长。投资重点由东部向内地发展的好趋势。2007年新建成投产的大型新型干法水泥生产线79条，新增水泥生产能力8000多万吨。大型新型干法水泥，所占比例进一步提高到55%，较上年末提高5个百分点；产业集中度进一步提高。

　　二是通过兼并重组，鼓励做大做强。国家发改委发布60家国家重点支持的大型水泥企业名单，贯彻“突出重点、有保有压、区别对待”的政策，对这些企业项目投资、重组兼并在项目核准、土地审批、信贷投放等方面优先支持。大型企业集团通过市场运作收购兼并小水泥企业不断发展壮大，企业兼并重组进程加快，产业集中度进一步提高。排列前十位的大水泥企业集团产量已占全国水泥产量比重23%，比上年末提高3个百分点。

　　我们认为：2007年，随着新型干法水泥产能比重的增加，产业集中度的提高，为行业的健康发展奠定了良好的基础：2007年全国水泥平均价格稳中有升，行业销售收入与盈利水平都达到创记录的历史最好水平。

　　3.投资建议

　　为完成2010年前淘汰2.5亿吨落后水泥产能的目标，2008年全国至少将淘汰落后水泥产能达7000万吨，考虑到新增新型干法水泥产能必须“先破后立”的制度安排，2008年新型干法水泥产能增幅预计将为10%，并因淘汰落后产能的原因，将在区域市场呈现阶段性水泥供给缺口。加上这次为南方雨雪冰冻灾害的恢复重建，水泥的市场需求将增加，并将影响2008年全年的水泥市场。因此，2008年的水泥价格仍将保持上升的态势，水泥行业的经营环境将继续向好，行业的投资机会明显。行业及重点公司的经营业绩值得期待。重点关注具有高成长性和市场整合能力的区域龙头水泥企业：海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)、冀东水泥(000401)、亚泰集团(600881)。