农林牧渔：国储收糖零成交价涨预期强烈

　　国泰君安 秦军

　　事件：

　　昨日(2008年2月19日)，国家储备中心收储白糖以零成交结束。

　　此次收储是2007/08榨季2月份第一次国储糖收储，但由于现货价格大大高于收储价格，竞价交易以意料中的零成交结束。本次收储的几个库点位于河北、山东，最高到库结算价均不到3800元/吨，而当地现货报价都在4000元/吨以上。广西产区价格也已经位于3900~4000元/吨。。

　　与此相伴的是白糖期价的继续上涨，0809合约报收4516元/吨，收盘价较上日上涨116元，成交量和持仓量均再度大幅增加，创出2006年11月以来的新高。

　　1月以来南方的冰雪冻害对广西的甘蔗生产产生了较大的影响，有关部门的调研显示，广西主产区的宿根蔗和秋冬植蔗在冻灾中受害严重。蔗种问题成为了本次冻灾之后的一大难题，灾后的留种和翻种将对下个榨季的产量有重大影响，如果蔗种和种苗严重不足，那么2008/09榨季广西主产区的糖产量将面临大幅减产的可能

　　评论：

　　广西是我国蔗糖主产区，约占全国产量的60%以上。预计本次冻害将使07/08榨季产量低于预期80-100万吨，按照目前1300万吨左右的年产量，比重不到8%。

　　USDA此前曾预测中国在08榨季结束后库存水平约为190万吨，榨季中后期遭遇异常气候导致减产，可能会使库存水平进一步下降。从全球来看，最近几年由于印度糖产量的飙升，全球糖库存处于较高水平，中国可以通过进口来弥补供应缺口。

　　在国内供应量下降，08年市场供求形势可能发生逆转的情况下，我们预计糖价将出现上涨，但政府的态度与行为具有重要的决定意义。如果政府不干涉，糖价完全可以上涨30%以上，达到4500元/吨甚至更高，可以通过期货、现货、股票来投资糖价上涨；如果糖价上涨超过国家的心理底线，国家完全可以大量进口糖在现货市场抛售，历史上曾经发生过类似的事情。

　　无论如何，糖价至少是确立了短期上升的趋势，即便市场有中国将大量进口糖的预期，国际市场价格也将为国内糖价提供支撑。广西主产区现货价格已经接近4000元/吨，我们预计在上半年余下的时间里，糖价将运行在4000-4500元的区间。

　　目前的普遍预期是：国内糖供求形势将发生变化，下一个榨季的减产将进一步拉低库存，糖价将继续上涨。

　　在此预期推动下，与糖有关的股票涨势可能继续持续。

　　蔗糖、甜菜糖两大龙头南宁糖业、中粮屯河将从糖价上涨中受益；南宁糖业：由于甘蔗减产，08/09榨季甘蔗收购价格有可能上升，由于南宁糖业业绩对甘蔗价格较为敏感，4000元/吨以上的糖价将给南糖带来丰收的一年。

　　中粮屯河：新疆地处西北，本次南方异常气候对其原料供应(甜菜)不构成影响，中粮屯河也将是糖价上涨的受益者。