水上运输：燃料油恢复征消费税影响有限

　　国泰君安 孙利萍

　　投资要点：

　　08年度四种成品油消费税恢复全额征收：近期财政部和国家税务总局发出《关于调整部分成品油消费税政策的通知》指出，从2008年1月1日开始，对自2008年1月1日起，对石脑油、溶剂油、润滑油按每升0.2元征收消费税，燃料油按每升0.1元征收消费税。

　　目前对上述四种成品油执行的消费税的政策是根据2006年《财政部国家税务总局关于调整和完善消费税政策的通知》(财税[2006]33号)，税率是石脑油、溶剂油、润滑油按每升0.2元征收消费税，燃料油按每升0.1元征收消费税。实际征收消费税时按照应纳税额的30%来征收，此次通知的实质是恢复了全额征收的消费税收取政策。

　　全额征收对燃料油价格影响有限：按照燃料油换算标准1吨等于1015升计算，目前征收燃料油的消费税是每吨30.45元，恢复全额征收后每吨消费税将增加71.05元。目前燃料油价格在每吨4000元左右，增加的消费税对价格的影响在1.75%左右。对价格影响的幅度较小。

　　对航运公司成本影响有限：航运公司大部分使用船用燃料油作为燃料，因此燃料油价格波动对航运公司成本产生影响。我们判断燃料油恢复全额征收对航运公司成本影响较小，一方面是消费税对燃料油价格的影响只是在1.75%左右；另一方面是此政策主要影响国内燃料油价格，而我们推荐的中国远洋、中远航运、长航油运主要经营国际航运业务，预计公司大部分的燃料油来自国外用油，这部分燃料油将不受到国内燃料油消费税增加的影响。

　　维持四家航运公司增持评级：燃料油增值税恢复全额征收对航运公司影响基本可以忽略，我们维持中国远洋、中海发展、中远航运、长航油运四家公司的“增持”评级。