钢铁行业：2008铁矿石合同价格上涨65%

　　国泰君安 崔婧怡

　　事件：

　　当地时间2月18日，国际矿业巨头巴西淡水河谷宣布，与日本新日铁公司、韩国浦项钢铁公司及JFE等日本其他四钢厂签定2008年度铁矿价格协议，同意VALE-南部粉矿的价格在2007年基础上上涨65%。同时，VALE-Carajas粉矿将体现优质优价，多上涨0.0619美元/干公吨度。价格上涨后Vale南部粉矿和Carajas粉矿分别为1.1898美元/干公吨度和1.2517美元/干公吨度。

　　同日，淡水河谷与德国最大钢铁公司蒂森克虏伯达成2008年度矿价协议，涨幅亦为65%。

　　宝钢与铁矿石企业的谈判还没有结束，未发布正式结果。

　　点评：

　　全球铁矿石谈判主要在供方三大代表巴西淡水河谷、澳大利亚必和必拓和力拓与需方三大代表欧洲安赛乐-米塔尔、日本新日铁和中国宝钢之间展开。按照谈判惯例，先达成的价格随后将为参与谈判的各方所接受。因此，此次新日铁占得先机，与淡水河谷率先达成65%的上涨协议，宝钢即使继续谈判应该也很难达成更低的涨幅，中国钢企终将接受2008年进口铁矿石合同价上涨65%的结果。

　　此次谈判结果既出意料之外也在意料之中，虽然超出之前国内市场主流预期30-50%的涨幅，但仍在市场最高预期70%涨幅之内，应该说前期市场对于“2008年铁矿石进口价将大涨”已经有了一定的心理承受能力，因此谈判结果出台后市场反应并不是很大，反而有点“利空出尽”的反弹味道。

　　铁矿石涨价对钢铁成本影响：以VALE-南部粉矿价格为例，上涨65%相当于吨价上涨193元，折合成吨钢成本约上升309元。我们假设2008年海运费平均价格相比2007年均价上涨20%，焦炭价格上涨40%，全部使用进口铁矿石炼铁的企业生产成本将增加573元/吨(如表一所示)。

　　进口铁矿石合同价的大幅上涨也将对现货铁矿石价格将形成有力的支撑，预计2008年进口及国产铁矿石现货价将延续目前的高位走势并小幅上涨。我们假设2008年全年铁矿石现货平均价(含税)为1385元/吨，而2007年均价(含税)只有1020元/吨，如果全部使用现货生产，吨钢成本将增加687元，大大高于使用进口铁矿石的企业。

　　提高产品价格将成本转嫁出去是钢企应对铁矿石涨价的主要措施。自1月份以来，欧洲、北美的钢材市场价格大涨，涨幅在100美元/吨左右，而近期浦项、新日铁也纷纷出台上调产品价格的消息，看来国际钢铁巨头对铁矿石价格大涨已是早有预见。武钢今年一季度也已经连续三次上调出厂价，目前热轧、冷轧产品价格均比2007年平均水平高出600元/吨以上，已经能够覆盖进口铁矿石上涨带来的成本涨幅。宝钢即将于本月底公布其二季度调价方案，由于其目前价格已低于市场平均水平，在进口铁矿石涨价的推动下，我们预计宝钢此次调价上涨幅度将较大，热轧、冷轧产品提价可能达到500元/吨，可以覆盖成本涨幅。宝钢调价是国内钢铁市场走向的风向标，进口铁矿石合同价大涨再加上春节前受雪灾影响部分钢厂限电减产，运输不畅导致各地经销商库存较低，节后需求逐步恢复等因素，我们判断二季度国内钢价将整体看涨，维持对钢铁行业“增持”的建议。

　　总体来看，铁矿石合同价上涨65%虽然不是理想的谈判结果，但通过提高产品价格大部分钢企还是可以承担这个成本涨幅，并且对主要使用进口合同铁矿石的大型钢企产生的负面影响将小于那些在现货市场购买铁矿石为主的中小型钢企。宝钢、武钢这类行业龙头公司将是钢价上涨大潮中最为受益的，同等收益情况下他们的成本增加最小，并且可以借机加快并购重组的步伐，形成更大的规模优势。另外，鞍钢、太钢、攀钢钢钒、承德钒钛、西宁特钢等集团或自身拥有铁矿的“本帮派”将是进口铁矿石上涨的另一个赢家，自供铁矿石与外购现货的差价将提供新的利润空间，建议投资者近期关注。