2008机构看好八大行业之零售篇

　　文/黄欣

　　2008年机构建议选择具有较为明确高增长预期的行业与公司，重点挖掘人民币升值、奥运概念、央企资产注入和整体上市的投资机会，重点配置金融、地产、零售、航空、医药、通讯、食品饮料和石油化工八大行业。

　　2008年：成长、升值、并购仍然是零售行业发展的主旋律。经济增长、收入提高、消费升级成为推动零售行业发展的驱动力；人民币升值推动百货、批发市场类公司价值、业绩持续提升；资产注入、股权激励将推动业绩释放。

　　奥运会带来的巨大人流也给零售批发行业带来契机。目前我国人均GDP进入中等发达国家水平，居民消费结构逐步和国际趋同。奥运会期间，北京大量的游客将给零售板块带来的强烈的奥运效应。

　　此次零售板块股价急跌，主要受市场因素影响，而行业及主要上市公司的基本面未发生异常变化。事实上，我国零售行业仍运行于高景气状态中。

　　看好零售行业的四大理由：

　　受益“财富”和“通胀”双重效应，行业长期景气趋势不改

　　受益财富效应：我国居民收入尤其是构成消费主力群体的城镇居民收入将持续增加，尤其是近两年以楼市、股市为代表的资产价格上涨，增加了居民实际可支配收入，“财富效应”显著增强。居民收入持续增长所带来的财富效应是我国实现向消费主导的经济增长方式转型、提升消费率的内在动力。目前，我国零售行业经济增加值占GDP比重还不到8%，远低于美国的13%左右的水平。

　　受益通胀效应：预期的通胀在增加居民即期消费的同时，由于我国零售企业普遍采用销售额扣点的经营模式，并且由此产生的毛利率水平有增无减，因此，这无疑使得零售企业在通胀环境中得到双重受益。

　　城市化加速发展：最近11年来我国城镇人口数以每年2000万人的速度增长，城市化率每年也以超过1个百分点的速度上升。至2006年底，我国城市化率达43.9%。不过，与发达工业国家80%的城市化水平相比，仍然存在较大差距。持续输送新增高消费群体，为商业网点扩张提供广阔空间。

　　行业整合提升盈利水平：行业低集中度导致的高竞争，是我国零售行业盈利水平不高的主要原因。随着我国零售企业的连锁化发展以及并购整合，行业集中度将进一步提高，从而提升行业整体盈利水平。

　　值得一提的是，机构认为零售类上市公司自有物业的低成本已经转化为公司的经营利润——折旧远低于按当前市价购买或租赁的支出，因此在目前公司市值与商业物业重估价值差别不是很大的情况下，公司的投资价值应主要看经营业绩。