化肥行业：财务部网站公布出口关税调整

　　东方证券 王晶

　　财务部网站公布08年2月15日到9月30日磷酸二铵出口关税由07年的20%上调至35%，第4季度由去年的10%上调至20%；之前08年国内尿素出口关税税率也较07年做出了调整，由2007年1-3季度出口关税30%，第4季度15%，上调为1季度30%，2-3季度为35%，第4季度25%，整体出口关税水平出现了较大幅度提高。

　　我们认为，氮肥、磷肥出口关税的上调属情理之中：作为支农产品，尿素等化肥产品享受了增值税返还、电价优惠、运输优惠等一系列政策补贴，因此价格必然会受到政策方面的限制。

　　随着主要能源价格的上涨，加之国际主要农产品价格的上涨，从07年初开始，国际氮肥、磷肥、钾肥价格均出现了明显的上杨，如果不对化肥出口进行限制，那么无异于低价出口我国的能源和资源，同时国家对支农产品的补贴也没有使真正需要补贴的农民得到实惠，所以通过加征出口关税限制化肥出口应在情理之中。

　　盈利能力受到“政策天花板”的限制可能会成为化肥行业估值水平提高的主要障碍。氮肥、磷肥、钾肥三个品种中，07年氮肥出口量较大：2006年尿素出口量仅为136万吨(实物)，2007年出口量上涨为736万吨，导致2007年下半年国内供给量只有1177万吨(折纯)。因此出口关税调整对氮肥行业压力最大，磷肥次之，因为我国是钾肥净进口国，因此此项政策对钾肥行业没有影响，化肥品种中，我们相对看好钾肥，同时建议关注磷肥中的龙头优势品种。

　　尿素近年来国际价格和出口变化

　　由于能源价格和农产品价格上涨，2007年初以来国际尿素价格持续走高

　　2007年尿素出口量较大尤其是9月份为最，国内资源量相对减少。