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电力行业:雪灾对电力业绩影响前瞻

http://www.sina.com.cn 2008年02月19日 09:47 顶点财经

  平安证券 窦泽云

  事项:

  1月以来的雪灾导致湖南、贵州、江西、广西、浙江等省的输配电设施受损,从而影响发电机组出力。截至2月15日,受损的输电线路80%以上已经恢复,变电站则恢复了近90%,预计在3月底以前,所有受损电力设施将得到修复,电力负荷将恢复至灾前水平。

  主要观点:

  预计一季度发电量增幅受损1个百分点左右

  从1月上旬开始的雪灾,最严重的时候,根据电监会的统计,导致全国近4000万千瓦的负荷受限(由缺煤导致的停机最多时达到4240万千瓦,不过缺煤不完全是雪灾引起的),而截至2月15日仍有1000多万千瓦的负荷受限,但是从各省加和的情况看,实际受限负荷可能略大于电监会公布的数据。此外,我们注意到,近期由于节后用电需求升高,受限负荷有反弹的趋势。平均来看,我们预计整个一季度受限负荷约1000万千瓦,占全国总装机的1.5%左右,因此,雪灾直接导致一季度发电量减少约1.5%。不过雪灾也同时带来不受限地区的用电负荷增长,并且灾后的重建以及工业用电的反弹可能略微拉动用电增长,实际影响可能在1%左右。

  业绩侵蚀在4%左右

  在目前的盈利状况下,电力行业利用小时降低一个百分点,净利润大致减少4%左右,因此一季度雪灾给发电企业带来的业绩侵蚀也十分有限,远低于煤价上涨带来的影响。

  部分上市公司受到冲击

  电网受雪灾损坏的省份可分为两类,湖南、贵州、江西、浙江、广西,严重的时候,受限负荷都超过正常负荷的30%,可归为受影响严重的第一类;其他福建、四川、广东、云南部分地区线路受损,但主网运行正常,可视为受影响较小的第二类。上市公司中,华能国际在湖南、浙江、福建、江西有电厂,不过影响不大。大唐发电在浙江、江西、广东、福建、云南等地有电厂,但均受影响很小。国电电力在云南、浙江有电厂,但影响不大。国投电力下属曲靖电厂近期负荷受限50%,影响较大。各区域类上市公司中,华银电力郴电国际在湖南,均已经公告遭受了一定的损失。赣能股份在江西,桂冠电力在广西,但几乎没有受到什么影响。

  雪灾不改变我们对行业全年投资价值的判断

  预计减少全年电量0.3%,但增强了电价调整预期

  我们认为,从全年看,真正需求受到抑制的只是民用电,工业用电可能在二季度出现反弹,用电需求在灾后会得到部分的补偿,因此由于雪灾减少的用电需求全年不会超过0.3%。但在另一方面,却大大加强了电价调整的预期,对此,我们在前期的点评《煤电联动预期增强、体制建设亟待到位》中有所论述,在此不再赘述。

  在雪灾发生之前,我们在行业年度策略报告中提出了看好2008年度电力行业投资机会的观点,并建议机构投资者增加电力板块的配置比重,目前来看,雪灾并未影响我们对全年电力行业投资价值的判断。

  个股方面,我们仍遵循两条投资主线的思路,并维持原来的观点,建议配置的龙头股按顺序是国电电力、华能国际、长江电力、国投电力、大唐发电。吉电股份是极少数仍具有翻番潜力的公司,我们继续给予“强烈推荐”评级,同时建议按顺序重点配置的二线股是金山股份宝新能源文山电力

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