农产品板块:两大核心竞争力 推荐两大龙头

　　农产品:德农、先锋将分享国内种业市场

　　良种和销售推广能力是种业公司的核心竞争力:

　　08年由于种业行业毛利率的恢复，领先的德农和先锋都会受益。

　　我们认为，种业公司的核心竞争力在于良种和销售推广能力。良种包括自身研发优势和发现潜力品种的能力，先锋和德农各自擅长；而销售推广能力包括制种推广能力和经销商控制。具备这两项优势的企业在品种和渠道上将会明显领先竞争对手，德农和先锋目前正处于内外资的领先地位。

　　北京德农和先锋(中国)的利润测算:

　　万向德农通过北京德农领跑行业，先锋(中国)通过敦煌先锋(东北地区)和登海先锋(黄淮海地区)实现在国内的布局。

　　凭借北京德农目前1亿公斤左右的销量，万向德农的权益净利润在八九千万，折合EPS在5毛左右。

　　先锋的两家控股公司中，登海先锋起步较早，06年即实现净利润3000万元，我们预期07-09年贡献的权益EPS在0.26元、0.35元、0.46元，缺陷在于登海系列的滞销，带来公司经营层面的亏损，抵消了登海先锋所带来的利润。

　　敦煌先锋06年成立，08年正式销售，我们预期07-09年贡献的权益EPS在0.00元、0.14元、0.27元。其起步较晚，利润贡献自然滞后。

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