国金证券：维持钢铁行业增持评级

　　国金证券

　　1、传闻：联合金属网报道，据可靠消息，2008年2月17日，为期3个半月的国际铁矿石公开价格谈判终有结果，此次谈判由日本钢铁企业首定价格，08年度粉矿价格上涨65%，中国方面将在近日内做出是否跟随的回应；

　　2、之前市场基本按照30%的上涨幅度来测算2008年全球矿石定价，本次上涨幅度超出预期，不过2008年以来钢材价格上涨也超出我们预期，整体分析，2008年全年钢材价格将基本覆盖成本上涨；

　　3、谈判评价：

　　1)近日在中国钢铁工业协会2008理事(扩大)会议期间，关于近期大家尤为关注的国际铁矿石公开价格谈判的进度问题，宝钢给了较为明确地回答，“谈判在2月内应该会达成最后的结果”，但宝钢没有提及首先达成谈判的双方是哪两家企业；

　　2)本次谈判比较类似2006年谈判，也是由日本方面首先达成一致意见。

　　4、成本上涨测算：

　　1)如果仅仅考虑矿石协议价格上涨，那65%的上涨幅度对应的原料成本增加为374.4元；

　　2)而按照我们之前所构筑的全成本体系，30%对应的吨钢生产成本将增加563元；(以下考虑到所有的原材料成本变化)

　　3)如果按照65%协议价上涨，并假设国内矿年度上涨45%，那对应行业吨钢成本增加783元；

　　4)如果按照65%协议价格上涨，并假设国内矿年度上涨50%，那对应行业吨钢成本增加824元；

　　5)如果按照65%协议价格上涨，并假设国内矿年度上涨65%，那对应行业吨钢成本增加946元；

　　6)我们认为2008年年度钢铁行业吨钢成本增加介于783~824元之间。

　　7)当然以宝钢、武钢为首的优势企业其成本增加要低于行业平均，其中宝钢吨钢成本增加500~550元，武钢吨钢成本增加600~650元之间。

　　5、当前钢材价格上涨情况分析：

　　1)如果是以钢铁工业协会公布的全国平均价格数据为计算依据，我们看到热轧冷轧等产品价格还必须在当前价格基础上上涨300~350元来完全覆盖成本；

　　2)如果是以各地区的平均价格为基础来计算钢材价格上涨幅度，部分区域部分品种价格需要上涨100~200元完全覆盖成本；

　　3)小结：虽然部分品种当前的价格上涨并不完全覆盖成本，但我们认为在行业供给平衡偏紧的前提下，2008年Q2 季度的价格将继续上涨覆盖成本，最终还是保持吨钢毛利润与2007年基本持平。

　　6、操作建议：

　　1)如果铁矿石谈判价格在18日或19日公布，短期会对股价构成一定压力，但考虑到宝钢将在近期公布2008年Q2钢材出厂价格，上涨应该在预期之中，如果下跌将为投资者提供较好的买入机会；

　　2)我们简单按照产量加权的宝钢2008年Q1均价高出2007年均价为157元(不含税)，如果要完全覆盖成本，Q2平均价格估计要上涨300元，而按照宝钢Q1价格与当前市场价格比较，平均300元的上涨应该属最低限，估计最终上涨幅度超过300元的可能性居大；

　　3)维持对钢铁行业增持建议。

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