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国金证券:维持钢铁行业增持评级

http://www.sina.com.cn 2008年02月18日 10:18 新浪财经

  国金证券

  1、传闻:联合金属网报道,据可靠消息,2008年2月17日,为期3个半月的国际铁矿石公开价格谈判终有结果,此次谈判由日本钢铁企业首定价格,08年度粉矿价格上涨65%,中国方面将在近日内做出是否跟随的回应;

  2、之前市场基本按照30%的上涨幅度来测算2008年全球矿石定价,本次上涨幅度超出预期,不过2008年以来钢材价格上涨也超出我们预期,整体分析,2008年全年钢材价格将基本覆盖成本上涨;

  3、谈判评价:

  1)近日在中国钢铁工业协会2008理事(扩大)会议期间,关于近期大家尤为关注的国际铁矿石公开价格谈判的进度问题,宝钢给了较为明确地回答,“谈判在2月内应该会达成最后的结果”,但宝钢没有提及首先达成谈判的双方是哪两家企业;

  2)本次谈判比较类似2006年谈判,也是由日本方面首先达成一致意见。

  4、成本上涨测算:

  1)如果仅仅考虑矿石协议价格上涨,那65%的上涨幅度对应的原料成本增加为374.4元;

  2)而按照我们之前所构筑的全成本体系,30%对应的吨钢生产成本将增加563元;(以下考虑到所有的原材料成本变化)

  3)如果按照65%协议价上涨,并假设国内矿年度上涨45%,那对应行业吨钢成本增加783元;

  4)如果按照65%协议价格上涨,并假设国内矿年度上涨50%,那对应行业吨钢成本增加824元;

  5)如果按照65%协议价格上涨,并假设国内矿年度上涨65%,那对应行业吨钢成本增加946元;

  6)我们认为2008年年度钢铁行业吨钢成本增加介于783~824元之间。

  7)当然以宝钢、武钢为首的优势企业其成本增加要低于行业平均,其中宝钢吨钢成本增加500~550元,武钢吨钢成本增加600~650元之间。

  5、当前钢材价格上涨情况分析:

  1)如果是以钢铁工业协会公布的全国平均价格数据为计算依据,我们看到热轧冷轧等产品价格还必须在当前价格基础上上涨300~350元来完全覆盖成本;

  2)如果是以各地区的平均价格为基础来计算钢材价格上涨幅度,部分区域部分品种价格需要上涨100~200元完全覆盖成本;

  3)小结:虽然部分品种当前的价格上涨并不完全覆盖成本,但我们认为在行业供给平衡偏紧的前提下,2008年Q2 季度的价格将继续上涨覆盖成本,最终还是保持吨钢毛利润与2007年基本持平。

  6、操作建议:

  1)如果铁矿石谈判价格在18日或19日公布,短期会对股价构成一定压力,但考虑到宝钢将在近期公布2008年Q2钢材出厂价格,上涨应该在预期之中,如果下跌将为投资者提供较好的买入机会;

  2)我们简单按照产量加权的宝钢2008年Q1均价高出2007年均价为157元(不含税),如果要完全覆盖成本,Q2平均价格估计要上涨300元,而按照宝钢Q1价格与当前市场价格比较,平均300元的上涨应该属最低限,估计最终上涨幅度超过300元的可能性居大;

  3)维持对钢铁行业增持建议。

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